Báo cáo Triển vọng Hàng hóa năm 2026 của Goldman Sachs cho biết, các chỉ số hàng hóa đã mang lại mức sinh lời tổng thể mạnh trong năm 2025 (chẳng hạn chỉ số BCOM tăng 15%), nhờ lợi suất rất cao của nhóm kim loại công nghiệp và đặc biệt là kim loại quý – những mặt hàng thường hưởng lợi từ việc Fed cắt giảm lãi suất đủ để bù đắp cho mức sinh lời khiêm tốn hoặc tiêu cực của nhóm năng lượng.
Nhìn về phía trước, Goldman Sachs cho hay kịch bản kinh tế vĩ mô cơ sở của họ bao gồm “tăng trưởng GDP toàn cầu vững chắc và Fed cắt giảm tổng cộng 50 điểm cơ bản lãi suất trong năm 2026”, qua đó tiếp tục hỗ trợ đà tăng của thị trường hàng hóa.
Các chuyên gia phân tích nhấn mạnh hai xu hướng mang tính cấu trúc lớn sẽ định hình triển vọng thị trường hàng hóa trong năm tới.
Thứ nhất, ở góc độ vĩ mô, hàng hóa nhiều khả năng vẫn nằm ở trung tâm cuộc cạnh tranh quyền lực địa chính trị cũng như vị thế công nghệ và AI giữa Mỹ và Trung Quốc.
Thứ hai, ở cấp độ vi mô, hai làn sóng nguồn cung năng lượng lớn khởi phát từ năm 2025 sẽ tiếp tục chi phối triển vọng của nhóm năng lượng.
Trong số tất cả các mặt hàng được xem xét, Goldman Sachs tỏ ra lạc quan nhất đối với vàng, trong đó nhu cầu từ các ngân hàng trung ương là yếu tố then chốt. Ngân hàng này dự báo hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương sẽ duy trì ở mức cao trong năm 2026, bình quân khoảng 70 tấn mỗi tháng – gần với mức trung bình 66 tấn trong 12 tháng qua, nhưng cao gấp bốn lần so với mức trung bình 17 tấn/tháng trước năm 2022.
Theo Goldman Sachs, yếu tố này sẽ đóng góp khoảng 14 điểm phần trăm vào mức tăng giá vàng dự kiến đến tháng 12/2026, vì ba lý do chính.
Thứ nhất, việc đóng băng dự trữ của Nga vào năm 2022 đã tạo ra bước ngoặt lớn trong cách các nhà quản lý dự trữ tại các nền kinh tế mới nổi nhìn nhận rủi ro địa chính trị.
Thứ hai, tỷ trọng vàng trong dự trữ ngoại hối của nhiều ngân hàng trung ương thuộc nhóm thị trường mới nổi, như Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC), vẫn ở mức tương đối thấp so với các nước khác, đặc biệt trong bối cảnh Trung Quốc có tham vọng quốc tế hóa đồng nhân dân tệ.
Thứ ba, các khảo sát cho thấy nhu cầu nắm giữ vàng của ngân hàng trung ương đang ở mức cao kỷ lục.
Tuy nhiên, các chuyên gia cũng nhận thấy rủi ro tăng giá đối với dự báo vàng, nếu xu hướng đa dạng hóa tài sản tiếp tục lan rộng sang khối nhà đầu tư cá nhân. Đây là xu hướng đã khiến vàng thỏi trở thành đối tượng cạnh tranh giữa nhà đầu tư và ngân hàng trung ương, đồng thời góp phần tạo nên chu kỳ tăng giá kéo dài nhiều năm qua.
Goldman Sachs cho biết, các quỹ ETF vàng hiện chỉ chiếm khoảng 0,17% danh mục tài chính của nhà đầu tư cá nhân tại Mỹ, thấp hơn 6 điểm cơ bản so với đỉnh năm 2012. Ngân hàng ước tính, cứ mỗi 1 điểm cơ bản gia tăng tỷ trọng vàng trong danh mục tài chính của nhà đầu tư Mỹ – xuất phát từ việc mua thêm vàng chứ không phải do giá tăng – thì giá vàng sẽ tăng khoảng 1,4%.
Tổ chức này cũng nhấn mạnh vai trò “bảo hiểm” của hàng hóa đối với danh mục đầu tư trong bối cảnh địa chính trị hiện nay. Ngân hàng này cho rằng, dù vàng vẫn là lựa chọn đầu tư dài hạn ưu tiên hàng đầu, các nhà đầu tư cũng nên cân nhắc nắm giữ rộng hơn các loại hàng hóa trong phân bổ chiến lược.
Việc nguồn cung hàng hóa tập trung cao về mặt địa lý, cùng với sự gia tăng cạnh tranh địa chính trị, thương mại và AI, đang khiến hàng hóa ngày càng được sử dụng như một công cụ gây sức ép, làm gia tăng rủi ro gián đoạn nguồn cung và qua đó làm nổi bật giá trị phòng vệ của nhóm tài sản này.
Các chuyên gia cảnh báo rằng danh mục đầu tư chỉ gồm cổ phiếu và trái phiếu sẽ không được đa dạng hóa đầy đủ trong kịch bản gián đoạn nguồn cung hàng hóa, khi tăng trưởng suy yếu, lạm phát tăng cao nhưng giá hàng hóa lại bật tăng mạnh.
Về triển vọng giá, Goldman Sachs dự báo giá vàng có thể điều chỉnh về vùng thấp 4.200 USD/ounce trong quý I/2026, sau đó tăng trở lại trên 4.400 USD/ounce trong quý II, thiết lập đỉnh lịch sử mới quanh 4.630 USD/ounce vào quý III và có thể leo lên mức 4.900 USD/ounce vào cuối quý IV/2026.
