Báo cáo chiến lược mới phát hành của MBS Research cho biết, lãi suất là rủi ro lớn nhất của thị trường chứng khoán năm 2026. Lãi suất huy động 12 tháng có thể tăng thêm khoảng 0,5% do nhu cầu vốn lớn, tiền gửi dịch chuyển sang vàng - USD - bất động sản, chênh lệch kỳ hạn giữa huy động ngắn hạn và cho vay dài hạn, cùng áp lực nợ xấu và trích lập dự phòng gia tăng. Những yếu tố này khiến mặt bằng lãi suất khó giảm nhanh.
Báo cáo cũng chỉ ra sự “cô đặc” của thị trường khi nhóm cổ phiếu lớn đóng góp phần lớn mức tăng chỉ số, tương tự xu hướng trên thị trường Mỹ và Đài Loan. Tuy nhiên, MBS Research cho rằng chu kỳ tăng bền vững phải dựa trên tăng trưởng lợi nhuận và định giá hợp lý; nhiều lợi thế của một số cổ phiếu lớn đã phần nào được phản ánh vào giá.
Điểm nhấn khác là kỳ vọng cú hích chính sách từ Nghị quyết về kinh tế Nhà nước. Doanh nghiệp Nhà nước hiện đóng góp khoảng 29% GDP nhưng hiệu quả hoạt động chưa tương xứng. Nghị quyết mới được kỳ vọng cải thiện quản trị vốn và khai thác hiệu quả hơn nguồn lực công. Nhóm doanh nghiệp nhà nước đầu ngành, có dòng tiền mạnh, ROE trên 10% và định giá hấp dẫn được đánh giá có tiềm năng thu hút dòng tiền đầu tư.
Về định giá thị trường, MBS Research lựa chọn kịch bản thận trọng. Tính đến cuối tháng 12/2025, VN-Index giao dịch ở mức P/E 15,8 lần, cao hơn trung bình 3 năm gần đây song thấp hơn đỉnh 2021. Nếu loại bỏ ảnh hưởng của VIC, P/E thị trường giảm đáng kể, cho thấy dư địa tăng chủ yếu đến từ tăng trưởng lợi nhuận hơn là mở rộng định giá.
MBS Research dự báo VN-Index có thể hướng tới vùng 1.860 điểm trong nửa đầu năm 2026, sau đó lùi về quanh 1.670 - 1.750 điểm vào cuối năm do lãi suất thiết lập mặt bằng mới và dòng tiền dịch chuyển sang hoạt động sản xuất kinh doanh.
Trên cơ sở đó, MBS Research khuyến nghị xây dựng danh mục đầu tư theo hướng “thực chất”, ưu tiên doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, tăng trưởng lợi nhuận rõ rệt, ROE cải thiện và định giá còn hấp dẫn, thay vì chạy theo những nhịp tăng mang tính đầu cơ ngắn hạn.
Cũng theo báo cáo, sau khi loại trừ lợi nhuận bất thường, lợi nhuận toàn thị trường được ước tính tăng 20% - 21% năm 2025 và khoảng 15% - 17% trong giai đoạn 2026 - 2027. Nhóm vật liệu xây dựng nổi bật nhờ dự án Dung Quất 2 của HPG, cùng sự phục hồi của HSG và NKG khi tái cơ cấu thị trường. Ngân hàng duy trì tăng trưởng hai chữ số nhờ tín dụng cải thiện; bán lẻ được hỗ trợ bởi tiêu dùng thiết yếu; dầu khí chậm lại nhưng ổn định nhờ giá dầu ít biến động. Trong bối cảnh lãi suất tăng, doanh nghiệp có “tiền mặt ròng” được đánh giá có sức đề kháng tốt hơn.
