Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang chứng kiến một nghịch lý hiếm gặp. Chỉ số Kospi liên tục lập đỉnh mới sau khi tăng khoảng 80% từ đầu năm, nhưng định giá cổ phiếu lại rơi xuống mức thấp nhất từ trước đến nay. Điều này làm dấy lên tranh luận về việc liệu thị trường đang mở ra cơ hội đầu tư hấp dẫn hay đang phản ánh lo ngại rằng chu kỳ tăng trưởng của ngành chip nhớ sắp đi đến hồi kết.
Động lực chính đưa chứng khoán Hàn Quốc tăng mạnh trong năm nay đến từ sự bùng nổ lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất chip nhớ, đặc biệt là Samsung Electronics và SK Hynix, khi nhu cầu xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) trên toàn cầu tiếp tục tăng cao.
Tuy nhiên, tốc độ tăng lợi nhuận của doanh nghiệp còn nhanh hơn tốc độ tăng của giá cổ phiếu. Nhờ đó, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng (P/E dự phóng) của chỉ số Kospi hiện chỉ còn khoảng 6,4 lần, thấp hơn cả mức ghi nhận trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.
Trong những phiên gần đây, đà bán tháo cổ phiếu công nghệ sau khi xuất hiện nghi ngờ về triển vọng của làn sóng AI tiếp tục kéo định giá thị trường xuống thấp hơn nữa.
Theo ông Francis Tan, chiến lược gia trưởng khu vực châu Á của ngân hàng Indosuez Wealth Management, mức định giá hiện nay có thể là cơ hội đối với những nhà đầu tư chưa nắm giữ nhiều cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc.
Ông cho rằng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì ở mức cao và các dự báo hiện nay vẫn cho thấy triển vọng tăng trưởng tích cực, giúp nhóm cổ phiếu này tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong danh mục đầu tư gắn với xu hướng AI.
Không giống nhiều thị trường chứng khoán khác, đợt tăng của Kospi chủ yếu được thúc đẩy bởi sự cải thiện mạnh mẽ trong kết quả kinh doanh của doanh nghiệp thay vì việc nhà đầu tư sẵn sàng trả mức định giá cao hơn.
Theo Bloomberg, dự báo lợi nhuận của các doanh nghiệp trong chỉ số Kospi đã được điều chỉnh tăng liên tục trong 17 tháng, đánh dấu chuỗi nâng dự báo dài nhất trong hơn chín năm.
Nguyên nhân chủ yếu là giá chip nhớ tăng mạnh khi các tập đoàn công nghệ toàn cầu đẩy nhanh đầu tư vào trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI, kéo theo nhu cầu đối với bộ nhớ DRAM và các dòng chip hiệu năng cao tăng nhanh.
Nhờ đó, triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp Hàn Quốc tiếp tục được cải thiện. Dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của các doanh nghiệp thuộc Kospi đã tăng khoảng 170% từ đầu năm, mức tăng mạnh nhất kể từ khi Bloomberg bắt đầu thống kê dữ liệu vào năm 2006.
Ông Jason Minsang Kam, Giám đốc quản lý cổ phiếu chủ động của Công ty bảo hiểm Kyobo Life Insurance, nhận định thị trường chứng khoán Hàn Quốc chưa từng chứng kiến đà cải thiện lợi nhuận mạnh như hiện nay.
Bà Charu Chanana, Chiến lược gia đầu tư trưởng của Saxo Markets, cho rằng mức định giá thấp không phải là lý do đủ để mua cổ phiếu.
Theo bà, thị trường cần thêm bằng chứng cho thấy chu kỳ tăng trưởng của chip nhớ còn có thể kéo dài. Bà cũng lo ngại các tập đoàn công nghệ lớn sẽ bắt đầu chú trọng kiểm soát chi phí sau giai đoạn đầu tư mạnh vào AI. Nếu điều này xảy ra, nhu cầu chip nhớ có thể giảm do giá bán hiện ở mức quá cao.
Ông Keith Bortoluzzi, Giám đốc điều hành của quỹ đầu tư Impactfull Partners tại Singapore, cho rằng Samsung và SK Hynix hiện không còn ở trạng thái "rẻ một cách rõ ràng" nếu xét theo hệ số PEG, chỉ tiêu kết hợp giữa P/E và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.
Theo ông, giá cổ phiếu có thể tiếp tục duy trì ở vùng cao trong khoảng sáu tháng tới, nhưng dư địa tăng thêm sẽ không còn nhiều như giai đoạn vừa qua.
Diễn biến của thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang phản ánh sự giằng co giữa hai lực kéo trái chiều. Một mặt, lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng mạnh nhờ làn sóng đầu tư AI toàn cầu. Mặt khác, nhà đầu tư vẫn thận trọng trước khả năng chu kỳ bùng nổ của ngành chip nhớ sẽ suy yếu trong tương lai và cạnh tranh từ các doanh nghiệp Trung Quốc ngày càng gay gắt.
Vì vậy, mức định giá thấp kỷ lục của Kospi hiện nay vừa có thể được xem là cơ hội đối với những nhà đầu tư tin tưởng vào triển vọng dài hạn của AI, vừa phản ánh sự dè dặt của thị trường trước những rủi ro vốn mang tính chu kỳ của ngành bán dẫn.
