Bất chấp rủi ro thuế quan, kinh tế Việt Nam vẫn tăng trưởng mạnh mẽ
Trong báo cáo về triển vọng kinh tế Việt Nam vừa công bố, Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore) cho biết, tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thực tế của Việt Nam tăng mạnh 7,96% so với cùng kỳ trong quý II/2025 (so với mức điều chỉnh 7,05% trong quý I/2025), vượt qua dự báo 6,85% của Bloomberg và 6,1% của chính UOB trước đó.
Với mức tăng này, tính chung 6 tháng đầu năm 2025, tăng trưởng GDP của Việt Nam đạt 7,52% so với cùng kỳ - mức cao nhất trong nửa đầu năm kể từ 2011.
Theo UOB, đà tăng mạnh trong nửa đầu năm chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng 14% so với cùng kỳ của kim ngạch xuất khẩu, khi tâm lý thị trường phục hồi sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump hạ mức thuế “đối ứng” xuống mức cơ bản tạm thời 10% đối với các đối tác thương mại trong vòng 90 ngày. Sự bất ổn về thuế quan đã giảm bớt trong nửa cuối năm 2025 sau khi Mỹ hoàn tất việc thiết lập mức thuế riêng cho từng quốc gia trước thời hạn ngày 1/8. Mức thuế áp dụng cho Việt Nam được ấn định ở mức 20%.
"Dù thấp hơn mức ban đầu là 46%, các mối lo ngại vẫn còn tồn tại", báo cáo của UOB viết. Bởi theo UOB, mức thuế 40% đối với hàng hóa trung chuyển vẫn chưa có hướng dẫn cụ thể và các mức thuế theo ngành - đặc biệt là đối với chất bán dẫn và đồ nội thất - vẫn đang chờ công bố. Đây là những ngành có vai trò trọng yếu: nhóm hàng điện tử (HS 85) chiếm 31% tổng kim ngạch nhập khẩu của Mỹ từ Việt Nam trong năm 2024, tiếp theo là máy móc thiết bị (HS 84; 21%) và đồ nội thất (HS 94; 10%). Việc áp thuế lên các nhóm hàng này có thể ảnh hưởng đến hơn 40% tổng xuất khẩu của Việt Nam sang thị trường Mỹ.
Dữ liệu tháng 7/2025 cho thấy đà tăng trưởng vẫn tích cực, dù triển vọng bị phủ bóng bởi diễn biến thuế quan chưa ngã ngũ. Kim ngạch xuất khẩu trong tháng 7/2025 tăng 17% so với cùng kỳ, đạt mức kỷ lục 42,3 tỷ USD, đưa tăng trưởng lũy kế từ đầu năm lên gần 16%. Thặng dư thương mại trong 7 tháng đầu năm đạt 9,5 tỷ USD, thấp hơn mức 14 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái do nhập khẩu tăng mạnh từ các đơn hàng xuất khẩu được đẩy sớm. Bất chấp áp lực từ thuế quan, UOB dự báo xuất khẩu cả năm vẫn có thể tăng khoảng 10% (so với mức tăng 14% trong năm 2024). Dự báo này được đưa ra dựa trên giả định tốc độ tăng trưởng duy trì ở mức vừa phải từ 1- 5% so với cùng kỳ trong phần còn lại của năm 2025.
Các chỉ số khác cũng cho thấy khả năng chống chịu của nền kinh tế, cụ thể: Chỉ số PMI đã phục hồi lên mức 52,4 điểm trong tháng 7/2025 sau 3 tháng liên tiếp dưới ngưỡng 50 điểm và sản lượng công nghiệp tăng 9% so với cùng kỳ, bất chấp nền so sánh cao. Dòng vốn FDI thực hiện đạt 13,6 tỷ USD tính đến tháng 7/2025, cao hơn mức 12,6 tỷ USD cùng kỳ năm trước, cho thấy khả năng dòng vốn FDI cả năm có thể vượt mốc 20 tỷ USD (so với 25,4 tỷ USD trong năm 2024).
Theo các chuyên gia của UOB, bất chấp rủi ro và bất ổn từ thuế quan, nền kinh tế Việt Nam vẫn thể hiện khả năng chống chịu và tính năng động. Hoạt động xuất khẩu đặc biệt mạnh mẽ, dù vẫn tiềm ẩn rủi ro nếu nhu cầu từ Mỹ suy yếu do áp lực giá từ thuế.
"Sau mức tăng trưởng ấn tượng 7,5% trong nửa đầu năm 2025 và kỳ vọng được hỗ trợ từ đầu tư công gia tăng, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP cả năm lên 7,5% (từ mức dự báo trước đó là 6,9%; so với 7,09% trong năm 2024), với tăng trưởng quý III/2025 dự kiến đạt 7,6% so với cùng kỳ và quý IV/2025 đạt 7,2%. Đối với năm 2026, chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng ở mức 7%", các chuyên gia UOB dự báo.
Ngân hàng Nhà nước sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế duy trì ổn định
Báo cáo của UOB cho biết, lạm phát tại Việt Nam vẫn chưa cho thấy dấu hiệu giảm rõ rệt. Tính đến tháng 7/2025, lạm phát toàn phần lũy kế từ đầu năm đạt 3,3%, so với mức trung bình 3,6% trong năm 2024 và 3,26% trong năm 2023. Động lực chính của lạm phát tiếp tục đến từ nhà ở và vật liệu xây dựng (tăng trung bình 5,9% so với cùng kỳ; chiếm tỷ trọng 18,8%) và dịch vụ y tế (tăng trung bình 18% so với cùng kỳ; chiếm tỷ trọng 5,4%).
Với triển vọng tăng trưởng khả quan trong nửa cuối năm 2025 và áp lực trên tỷ giá của đồng VND, những yếu tố này sẽ hạn chế khả năng Ngân hàng Nhà nước (NHNN) nới lỏng chính sách tiền tệ. Do đó, các chuyên gia của UOB dự báo: "NHNN sẽ giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,50%. Trong trường hợp điều kiện kinh doanh và thị trường lao động suy giảm mạnh, NHNN có thể cân nhắc hạ lãi suất tái cấp vốn về mức thấp kỷ lục trong đại dịch là 4,00%, tuy nhiên đây không phải là kịch bản cơ sở của chúng tôi".
Ngược chiều xu hướng khu vực, đồng Việt Nam (VND) đã suy yếu xuống mức thấp kỷ lục 26.436 VND/USD trong tháng 8/2025, tương ứng mức giảm 3,4% tính từ đầu năm và đánh dấu năm thứ 4 liên tiếp mất giá. Mặc dù Việt Nam đã đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ, qua đó giảm mức thuế từ 46% (công bố hồi tháng 4) xuống còn 20%, tuy nhiên, các chuyên gia UOB cho rằng, sự bất định vẫn còn xoay quanh mức thuế 40% áp dụng cho hàng hóa trung chuyển.
Nhìn về phía trước, các chuyên gia UOB cho rằng, VND có thể sẽ không tận dụng được hết lợi thế từ xu hướng suy yếu trở lại của đồng USD - vốn được kỳ vọng sẽ diễn ra khi Ngân hàng Dự trữ liên bang Mỹ (FED) bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất.
Đối với động thái cắt giảm lãi suất từ FED, các chuyên gia của UOB duy trì quan điểm với dự báo FED sẽ thực hiện 3 đợt cắt giảm lãi suất, mỗi lần 25 điểm cơ bản, tại các kỳ họp FOMC còn lại trong năm 2025: tháng 9, tháng 10 và tháng 12.
Cũng theo UOB, trong bối cảnh FED chuyển sang giai đoạn nới lỏng chính sách mới, ngân hàng trung ương này sẽ có xu hướng ôn hòa hơn so với các ngân hàng trung ương thuộc nhóm G-10, vốn đang tiến gần đến điểm kết thúc của chu kỳ nới lỏng. Sự phân hóa chính sách này sẽ dẫn đến thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa USD và các đồng tiền chủ chốt, qua đó củng cố xu hướng suy yếu của đồng bạc xanh.
Từ nhận định trên, UOB điều chỉnh giảm dự báo chỉ số DXY xuống mức 96,3 điểm vào quý IV/2025 và 93,9 điểm vào quý III/2026. Đồng thời, kỳ vọng các đồng tiền chủ chốt như EUR, GBP, AUD và JPY sẽ ghi nhận xu hướng tăng giá trong các quý tương ứng.
