Tuy nhiên, các nhà đầu tư còn có thể yên tâm hơn khi các mảng kinh doanh ít được chú ý hơn của hãng vẫn đang tăng trưởng mạnh.
Bên cạnh cuộc đua AI, Microsoft tiếp tục thu lợi từ khách hàng doanh nghiệp chi tiêu cho công nghệ thông thường - lĩnh vực vốn là thế mạnh lâu dài của hãng. Nhiều doanh nghiệp đã chuyển từ việc mua thiết bị công nghệ thông tin riêng sang thuê từ dịch vụ điện toán đám mây của Microsoft. Họ cũng thuê thêm các thiết bị tính toán tiêu chuẩn như ổ cứng lưu trữ dữ liệu để phục vụ hoạt động của AI.
Tăng trưởng mạnh gần đây của mảng điện toán đám mây Azure chủ yếu đến từ các dịch vụ không liên quan đến AI. Trong quý kết thúc vào tháng Ba, hơn một nửa mức tăng 33% doanh thu Azure đến từ mảng không liên quan AI. Dù không công bố con số tương tự trong quý kết thúc vào tháng Sáu, Microsoft cho biết mảng “hạ tầng cốt lõi” - thuật ngữ chỉ dịch vụ đám mây không thuộc AI - là động lực tăng trưởng chính.
Không chỉ Azure, các mảng phi AI khác của Microsoft cũng ghi nhận đà tăng. Mảng Microsoft 365 Commercial - dịch vụ đám mây cho phần mềm như Word và Excel - tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý kết thúc vào tháng Sáu, tăng nhanh hơn quý trước đó. Doanh thu phần mềm năng suất dành cho người tiêu dùng tăng 20% lên mức cao nhất trong nhiều năm.
Giới đầu tư có thể kỳ vọng AI là động lực chính cho tăng trưởng, nhưng cổ phiếu công nghệ hiện đang phụ thuộc quá nhiều vào mảng này. Việc duy trì tăng trưởng từ các nguồn thu khác sẽ giúp Microsoft đứng vững hơn về tài chính.
Các nỗ lực AI cũng góp phần thúc đẩy mảng phi AI. Theo Giám đốc điều hành Satya Nadella, số lượng người dùng mới của Copilot - trợ lý AI tích hợp trong Word và Excel - đạt mức kỷ lục trong quý kết thúc vào tháng Sáu. Nhiều người dùng có khả năng vẫn tiếp tục sử dụng phần mềm không có AI ngay cả khi Copilot không đáp ứng kỳ vọng.
Doanh thu phi AI còn có lợi thế về biên lợi nhuận cao hơn. Theo ước tính của chuyên gia Mark Moerdler tại Bernstein Research, biên lợi nhuận gộp của Azure trong mảng phi AI đạt khoảng 73% trong quý kết thúc vào tháng Ba trong khi mảng AI chỉ đạt từ 30% đến 40% do chi phí hạ tầng quá lớn.
Nhu cầu đối với các dịch vụ phi AI sinh lời cao của Microsoft vẫn đang duy trì ở mức hợp lý. Mặc dù đầu năm, chi tiêu công nghệ thông tin có phần chững lại do lo ngại về thuế quan của Tổng thống Mỹ Donald Trump và triển vọng kinh tế toàn cầu, nhưng sang quý II, tâm lý đã cải thiện. Một khảo sát của UBS thực hiện vào tháng 7/2025 cho thấy thái độ tích cực rõ rệt hơn đối với chi tiêu. Hầu hết khách hàng vẫn tiếp tục chuyển hoạt động tính toán lên đám mây, trái ngược với kết quả khảo sát tháng 4 trước đó.
Về dài hạn, không ai nghi ngờ rằng điện toán đám mây sẽ tiếp tục tăng trưởng theo hướng có lợi cho Microsoft. Dù Amazon và Google cũng phát triển nhanh, nhưng không sở hữu hệ sinh thái phần mềm doanh nghiệp đa dạng như Microsoft để mở rộng dấu ấn đám mây, kể cả ngoài AI. Amazon cho biết mảng đám mây của họ tăng 17,5% trong quý kết thúc vào tháng Sáu - thấp hơn kỳ vọng và khiến CEO Andy Jassy phải lý giải cho sự vượt trội của Azure. Ông cho rằng lợi thế gần đây của Azure “chỉ là khoảnh khắc nhất thời”. Cổ phiếu Amazon đã giảm khoảng 8% vào thứ Sáu (1/8).
Vấn đề đặt ra cho nhà đầu tư Microsoft không phải là triển vọng mà là định giá. Từ đầu tháng 4 đến nay, cổ phiếu của hãng đã tăng gần 40%, đẩy chỉ số P/E kỳ vọng lên hơn 33 lần - cao hơn một chút so với Amazon và cao hơn nhiều so với Alphabet (Google), hiện giao dịch ở mức khoảng 18 lần lợi nhuận kỳ vọng.
Tuy nhiên, mức định giá này vẫn có thể chấp nhận được, bởi tăng trưởng AI của Microsoft là thực tế - nhưng không phải là điểm sáng duy nhất của “gã khổng lồ phần mềm” này.
