Theo Chứng khoán SSI, vấn đề của nền kinh tế hiện không còn nằm ở việc thiếu động lực tăng trưởng mà đã chuyển sang năng lực thực thi chính sách và khả năng chuyển hóa các nguồn lực thành tăng trưởng thực chất.
Việt Nam không thiếu động lực tăng trưởng
Theo SSI Research, GDP 6 tháng đầu năm tăng 8,18%, trong đó riêng quý II/2026 đạt 8,39%. Khu vực công nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục đóng vai trò đầu tàu khi tăng 10,23%, trong khi dòng vốn FDI duy trì đà tích cực với vốn giải ngân đạt 13 tỷ USD - mức cao nhất của nửa đầu năm trong 5 năm qua. Vốn FDI đăng ký cũng tăng 61%, lên 34,7 tỷ USD, còn sản xuất công nghiệp ghi nhận mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2019.
Tuy nhiên, SSI cho rằng những điểm nghẽn của nền kinh tế đã thay đổi. Cán cân thương mại hàng hóa chuyển sang nhập siêu 16,65 tỷ USD, CPI bình quân 6 tháng tăng 4,38%, tín dụng tiếp tục tăng nhanh hơn huy động, trong khi dự trữ ngoại hối khoảng 87,6 tỷ USD vẫn được đánh giá là chưa thực sự dồi dào so với quy mô nhập khẩu.
Dù có bộ đệm dự trữ mỏng, nhưng SSI Research không lo ngại về một cuộc khủng hoảng. Thay vào đó, rủi ro nằm ở biến động tỷ giá, chứ không phải khả năng thanh toán. Những dấu hiệu cảnh báo sẽ là dự trữ sụt giảm trở lại, chênh lệch tỷ giá giữa thị trường tự do và chính thức nới rộng, và xuất khẩu quý III/2026 chuyển hóa yếu.
Theo SSI, Chính phủ đang chuyển trọng tâm điều hành từ đặt mục tiêu tăng trưởng sang nâng cao hiệu quả thực thi chính sách, trong đó giải ngân đầu tư công sẽ là công cụ quan trọng nhất hỗ trợ tăng trưởng nửa cuối năm 2026.
Nhóm phân tích nhận định Việt Nam vẫn có đầy đủ động lực để duy trì tăng trưởng, song kết quả sẽ phụ thuộc vào khả năng chuyển hóa các nguồn lực thành tăng trưởng thực tế, từ việc biến nhập khẩu thành xuất khẩu đến thúc đẩy dòng vốn và các dự án đầu tư đi vào triển khai.
SSI Research giữ nguyên dự báo tăng trưởng GDP cả năm ở mức 8,5-9,0%. Với nhà đầu tư, 2026 là năm để định vị, còn 2027 là năm để kiểm chứng.
Thị trường chứng khoán cần thêm tín hiệu xác nhận
Trái ngược với bức tranh kinh tế tích cực, thị trường chứng khoán vẫn giao dịch thận trọng. Kết thúc tháng 6/2026, VN-Index gần như đi ngang khi giảm nhẹ 0,19% xuống 1.860,01 điểm. Có tới 11/14 nhóm ngành giảm điểm, trong khi dòng tiền chủ yếu tập trung vào nhóm Tài chính, Bất động sản và Công nghiệp.
Đáng chú ý, SSI cho biết nếu loại bỏ tác động từ nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup, VN-Index thực tế giảm khoảng 1,7% trong 6 tháng đầu năm, cho thấy đà tăng chưa thực sự lan tỏa.
Trên HOSE, chỉ có 130 mã tăng giá so với 292 mã giảm. Thanh khoản cũng suy yếu khi giá trị khớp lệnh bình quân trên HOSE trong tháng 6 giảm xuống khoảng 15.000 tỷ đồng mỗi phiên, thấp nhất từ đầu năm.
Trong khi đó, khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 15.300 tỷ đồng trong tháng, nâng giá trị bán ròng lũy kế 6 tháng lên hơn 80.300 tỷ đồng. Dù vậy, SSI cho rằng áp lực này vẫn được hấp thụ tương đối tốt nhờ dòng tiền trong nước.
Bước sang tháng 7, SSI kỳ vọng thị trường sẽ được hỗ trợ bởi tiến độ giải ngân đầu tư công, chính sách tăng lương cơ sở từ tháng 7, giá dầu giảm giúp hạ nhiệt áp lực lạm phát và tăng trưởng lợi nhuận tích cực ở các nhóm Ngân hàng, Bán lẻ, Vật liệu xây dựng, Cao su và Thực phẩm - Đồ uống. Bên cạnh đó, định giá thị trường vẫn ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 trên 10 lần.
Dù vậy, SSI vẫn duy trì quan điểm thị trường cần thêm tín hiệu xác nhận thay vì chờ đợi các chất xúc tác mới. Trong bối cảnh mùa công bố kết quả kinh doanh quý II/2026 đang đến gần, công ty chứng khoán này tiếp tục ưu tiên chiến lược mua khi điều chỉnh và chốt lời khi thị trường tăng mạnh, cho đến khi xuất hiện những tín hiệu hỗ trợ rõ ràng hơn từ chính sách hoặc dòng vốn.
