Chứng khoán toàn cầu cũng đang phân hóa
Ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Khối Ngân hàng đầu tư CTCP Chứng khoán An Bình đánh giá VN-Index đã cải thiện đáng kể vị thế cho thấy xu hướng tăng của thị trường Việt Nam vẫn tương đối bền vững.
Ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Khối Ngân hàng đầu tư CTCP Chứng khoán An Bình
Tuy nhiên, ông Minh lưu ý sự phân hóa đang diễn ra rất mạnh trên toàn cầu. Tại Mỹ, Nasdaq duy trì mức tăng trưởng vượt trội nhờ nhóm công nghệ và AI, trong khi Dow Jones tăng yếu hơn đáng kể. Ông cho rằng trạng thái hiện nay khá giống giai đoạn cuối thập niên 1990, khi thị trường bị dẫn dắt bởi một số ít cổ phiếu vốn hóa cực lớn trước khi bước vào pha biến động mạnh hơn.
Ở góc nhìn khác, ông Nguyễn Anh Khoa - Giám đốc phân tích Chứng khoán Agriseco cho rằng chứng khoán toàn cầu đang phản ánh kỳ vọng căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông sẽ hạ nhiệt dần. Dữ liệu Bloomberg cho thấy các ETF cổ phiếu toàn cầu hút ròng hơn 165 tỷ USD trong tháng 4/2026, tăng mạnh so với tháng trước. Tuy nhiên, dòng vốn chủ yếu quay lại các thị trường phát triển, trong khi các thị trường mới nổi vẫn bị rút vốn đáng kể do nhà đầu tư thận trọng hơn với các khu vực có độ biến động cao.
Trong khi đó, ông Nguyễn Văn Trúc - Giám đốc Trung tâm Phân tích - CTCP Chứng khoán Quốc gia NSI nhìn nhận thị trường tài chính toàn cầu đang bước vào trạng thái “phòng thủ chủ động”. Theo ông, dòng tiền quốc tế hiện ưu tiên các tài sản có lợi suất phi rủi ro cao và các thị trường có quyền lực định giá lớn.
Độ rộng quan trọng hơn điểm số
Cả ba chuyên gia đều cho rằng điểm số VN-Index hiện chưa phản ánh đầy đủ sức khỏe thực sự của thị trường.
Theo ông Nguyễn Thế Minh, mức tăng hơn 7% của VN-Index từ đầu năm gần như phụ thuộc đáng kể vào bộ ba VIC, VHM và VRE. Nếu loại trừ nhóm này, mức tăng của chỉ số chỉ quanh 0,64%. Điều này phản ánh trạng thái phân hóa rất mạnh, tương tự bức tranh của S&P500 khi nhóm vốn hóa lớn kéo chỉ số đi lên nhưng độ rộng thị trường suy yếu.
Ông Nguyễn Anh Khoa cũng cho rằng dù VN-Index đã có 7 tuần tăng liên tiếp và vượt mốc 1.915 điểm, nhưng độ rộng thị trường lại chưa cải thiện tương xứng. Ngay trong phiên cuối tuần, số mã giảm vẫn áp đảo số mã tăng. Tuy vậy, ông đánh giá tích cực ở chỗ dòng tiền đang bắt đầu lan tỏa sang nhóm ngân hàng thay vì chỉ phụ thuộc vào hệ sinh thái Vingroup như giai đoạn trước.
Trong khi đó, ông Nguyễn Văn Trúc cho rằng thị trường hiện mang trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng”. Theo ông, chỉ riêng nhóm Vingroup đã đóng góp hơn 150 điểm vào nhịp tăng của VN-Index. Bên dưới lớp vỏ điểm số tích cực là dòng tiền đang âm thầm rút khỏi nhiều cổ phiếu Midcap và Penny.
Ông Trúc cảnh báo lạm phát vượt 5% đang khiến lãi suất thực suy giảm, buộc dòng tiền dân cư tìm đến chứng khoán như một kênh trú ẩn ngắn hạn. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh độ rộng thị trường hiện quan trọng hơn điểm số. Một thị trường liên tục phá đỉnh nhưng thiếu sự lan tỏa thực chất là tín hiệu cho thấy rủi ro phân phối đang tăng lên đáng kể.
Ưu tiên nhóm có dòng tiền thực, tránh FOMO theo chỉ số
Về chiến lược đầu tư, cả ba chuyên gia đều cho rằng giai đoạn hiện tại không phù hợp với chiến lược mua đuổi theo Index.
Ông Nguyễn Thế Minh cho rằng nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý rủi ro khi dòng tiền toàn cầu đang dần tập trung mạnh hơn vào các quỹ thụ động (passive funds). Khi Việt Nam được FTSE nâng hạng lên Secondary Emerging Market từ tháng 9/2026, dòng vốn ETF sẽ là yếu tố hỗ trợ rất lớn cho thị trường trong trung hạn, đặc biệt với các cổ phiếu vốn hóa lớn đủ điều kiện vào rổ chỉ số.
Trong khi đó, ông Nguyễn Anh Khoa đánh giá nhóm ngân hàng vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng nhờ vai trò trung tâm của tín dụng trong nền kinh tế. Tuy nhiên, việc NHNN chuyển từ cơ chế LDR sang CDR sẽ khiến áp lực quản trị thanh khoản tăng mạnh hơn, buộc các ngân hàng tái cơ cấu nguồn vốn và giảm phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng.
Ông Nguyễn Văn Trúc thậm chí gọi đây là một cuộc “đại phẫu” của hệ thống ngân hàng. Theo ông, các quy định mới sẽ siết chặt dòng vốn vào chứng khoán và trái phiếu doanh nghiệp, đồng thời làm gia tăng áp lực chi phí vốn toàn ngành. Vì vậy, cơ hội sẽ chỉ tập trung ở nhóm ngân hàng có CASA cao, nợ xấu thấp và năng lực quản trị thanh khoản tốt.
Ở góc độ ngành nghề, ông Khoa ưu tiên nhóm đầu tư công, vật liệu xây dựng, bán lẻ và dầu khí thượng nguồn. Ông Trúc thiên về các nhóm có dòng tiền thực như thép, dầu khí và bất động sản khu công nghiệp.
