Công ty CP Chứng khoán Vietcap vừa công bố báo cáo cập nhật triển vọng đối với Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (mã chứng khoán PNJ).
Trong báo cáo Vietcap điều chỉnh giảm 48% giá mục tiêu của PNJ xuống còn 46.500 đồng/cổ phiếu, đồng thời hạ khuyến nghị từ "mua" xuống "phù hợp thị trường".
Theo Vietcap, việc điều chỉnh này phản ánh dự báo lợi nhuận kém tích cực hơn trong giai đoạn 2026-2031. Cụ thể, Vietcap đã hạ 22% tổng dự báo lợi nhuận sau thuế của PNJ trong giai đoạn này, trong đó lợi nhuận năm 2026 và 2027 lần lượt giảm 12% và 30% so với dự báo trước đó. Giai đoạn 2028-2031 cũng được điều chỉnh giảm bình quân khoảng 23%.
Đồng thời, Vietcap cũng giả định tốc độ tăng trưởng tới hạn thấp hơn từ mức 5% xuống mức 3% nhằm phản ánh đà tăng trưởng dài hạn ở tốc độ vừa phải hơn. Ngoài ra, công ty chứng khoán cũng ước tính chiết khấu rủi ro sự cố 10% đối với giá trị hợp lý theo phương pháp chiết khấu dòng tiền, phản ánh tầm nhìn hiện tại của Vietcap về triển vọng lợi nhuận còn hạn chế tại thời điểm công bố báo cáo cập nhật này.
Động thái điều chỉnh trên được Vietcap đưa ra sau thông tin về cuộc điều tra buôn lậu kim cương liên quan đến cựu Giám đốc Công ty TNHH MTV Kiểm định PNJ (P-Lab) – công ty con của PNJ.
Vietcap đánh giá, vụ việc có thể khiến tâm lý người tiêu dùng thận trọng hơn đối với các sản phẩm trang sức kim cương và kim cương rời. Do đó, công ty chứng khoán này đã điều chỉnh giảm 6% tổng dự báo doanh thu bán lẻ giai đoạn 2026-2031 của PNJ, trong đó doanh thu bán lẻ năm 2026 và 2027 lần lượt được điều chỉnh giảm 10% và 13%, trong khi giai đoạn 2028-2031 giảm trung bình khoảng 5%.
Vietcap cũng hạ giả định biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ, đồng thời nâng dự báo chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu bán lẻ do chi phí marketing cao hơn nhằm khôi phục niềm tin của khách hàng. Ngoài ra, dự báo chi phí tài chính cũng được điều chỉnh tăng do giả định nợ vay cao hơn.
Đối với năm 2026, Vietcap dự báo PNJ vẫn duy trì được đà tăng trưởng với doanh thu bán lẻ tăng khoảng 2% so với năm 2025, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 11%, nhờ kết quả sơ bộ tích cực trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, kết quả trong nửa cuối năm có thể kém tích cực hơn do ảnh hưởng của sự cố liên quan đến P-Lab.
Sang năm 2027, Vietcap dự phóng doanh thu bán lẻ của PNJ vẫn tăng 5% so với năm 2026, nhưng kỳ vọng lợi nhuận sau thuế lại giảm 14%, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ thấp hơn và chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu bán lẻ cao hơn.
Trước đó, khi cổ phiếu PNJ liên tục giảm sàn sau sự cố liên quan đến P-Lab, Công ty Chứng khoán HSC đã hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu PNJ từ "mua" xuống "giảm tỷ trọng”. Đồng thời, HSC cũng giảm giá mục tiêu từ 100.000 đồng/cổ phiếu xuống 46.700 đồng/cổ phiếu sau khi đánh giá tác động từ vụ việc liên quan đến P-Lab và những ảnh hưởng có thể phát sinh đối với thương hiệu cũng như kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Cùng thời điểm, nhiều công ty chứng khoán đã điều chỉnh tỷ lệ cho vay ký quỹ (margin) đối với cổ phiếu PNJ. Theo đó, Chứng khoán SSI thông báo hạ tỷ lệ margin cổ phiếu PNJ từ 50% về 40% với lý do thông tin xấu về doanh nghiệp. Chứng khoán FPT (FPTS) cũng giảm tỷ lệ margin đối với cổ phiếu PNJ từ 50%, về còn 30% từ ngày 8/7/2026. Trong khi Chứng khoán Phú Hưng điều chỉnh tỷ lệ margin đối với cổ phiếu PNJ từ 50% xuống 0% và trong danh mục cho vay ký quỹ cập nhật mới nhất của Chứng khoán TCBS cũng đã không còn mã chứng khoán PNJ.
Liên quan đến vụ việc tại P-Lab, ngày 2/7/2026, Công an tỉnh Thanh Hóa đã khởi tố 22 bị can trong vụ án buôn lậu kim cương xuyên quốc gia quy mô lớn, trong đó có cựu Giám đốc P-Lab Đặng Ngọc Thảo. Cá nhân này bị cáo buộc đã mua kim cương bị sai thông số so với giấy kiểm định GIA (Viện Ngọc học Hoa Kỳ), mài mã số GIA được khắc trên viên kim cương, làm mới theo mã số của P-Lab, và cấp giấy kiểm định P-Lab, cho phép số kim cương này được bán như các sản phẩm được P-Lab kiểm định nhằm trục lợi tài chính cho đường dây buôn lậu.
Sau vụ việc, PNJ khẳng định các hành vi sai phạm bị điều tra là trách nhiệm pháp lý cá nhân của cựu Giám đốc P-Lab, không phải của công ty. Lãnh đạo doanh nghiệp cũng khẳng định toàn bộ kim cương do PNJ phân phối đều có nguồn gốc hợp pháp, bao gồm kim cương nhập khẩu chính ngạch và kim cương thu mua lại từ khách hàng theo chương trình mua lại của công ty.
Chủ tịch HĐQT PNJ Cao Thị Ngọc Dung cho biết kim cương của PNJ được nhập khẩu từ Thái Lan và Hồng Kông với đầy đủ chứng từ hợp lệ. Bà cũng khẳng định không có viên nào trong khoảng 28.000 viên kim cương bị cáo buộc liên quan đến vụ buôn lậu được bán qua các kênh phân phối của PNJ.
Theo PNJ, hoạt động sản xuất kinh doanh vẫn diễn ra bình thường và ban lãnh đạo tiếp tục giữ mục tiêu hoàn thành kế hoạch doanh thu, lợi nhuận năm 2026 đã được đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) thường niên thông qua.
Trên thị trường chứng khoán, sau khi giảm về mức đáy 16 tháng, tương đương vùng đáy hồi tháng 4/2025, cổ phiếu PNJ đã hồi phục 3,4% trong phiên sáng ngày 14/7, lên 45.350 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn giảm hơn 30% kể từ đầu năm.
Để “đỡ” giá cổ phiếu, PNJ cho biết sẽ mua lại cổ phiếu quỹ theo phương án đã được ĐHĐCĐ thông qua và hiện đang thực hiện các bước cần thiết để thực hiện lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản về việc thông qua phương án mua lại cổ phiếu trong tháng 8/2026.
Đồng thời, các thành viên trong gia đình Chủ tịch HĐQT Cao Thị Ngọc Dung cùng lãnh đạo doanh nghiệp đã có động thái đăng ký mua vào cổ phiếu PNJ. Cụ thể, ngày 6/7, ông Cao Ngọc Duy, em trai bà Cao Thị Ngọc Dung đã đăng ký mua vào 300.000 cổ phiếu PNJ từ ngày 10/7-7/8. Đến ngày 11/7, ông Phan Quốc Công, Tổng Giám đốc kiêm Thành viên HĐQT PNJ cũng đăng ký mua 1 triệu cổ phiếu.
