Soi định giá nhóm cổ phiếu chứng khoán trước sóng nâng hạng

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán Quốc Gia (NSI) cho rằng mặt bằng định giá nhóm cổ phiếu chứng khoán đã điều chỉnh về vùng tương đối hấp dẫn sau nhịp biến động mạnh của thị trường. P/E của ngành hiện khoảng 12,68 lần và P/B khoảng 1,57 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm và nằm giữa vùng trung bình với ngưỡng -1 độ lệch chuẩn.

NSI đánh giá mặt bằng định giá hiện tại vẫn mở ra dư địa tái định giá cho nhóm chứng khoán trong năm 2026, nhờ triển vọng nâng hạng thị trường, nền tảng vĩ mô tích cực và kỳ vọng tăng trưởng từ các mảng cho vay margin, đầu tư và ngân hàng đầu tư.

Xét về định giá, SSI, VPX, VIX, MBS và DSC được NSI xếp vào nhóm hấp dẫn khi vừa chiết khấu sâu so với mức định giá lịch sử 5 năm, vừa có định giá hợp lý so với trung vị ngành. VCI và BSI thuộc nhóm tương đối hấp dẫn khi đã chiết khấu khá sâu so với trung vị 5 năm, dù vẫn cao hơn mức trung vị ngành. Trong khi đó, HCM, ORS và DSE được đánh giá là không còn rẻ.

Với quan điểm thận trọng trong nửa cuối năm 2026, NSI ưu tiên VPX và SSI nhờ quy mô vốn lớn, cơ cấu doanh thu đa dạng và khả năng duy trì hiệu quả sinh lời tốt hơn trong bối cảnh thanh khoản thị trường chưa phục hồi rõ nét.

Triển vọng của nhóm chứng khoán trong thời gian tới vẫn gắn chặt với diễn biến chung của thị trường. Thanh khoản, dòng tiền và xu hướng của VN-Index sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động môi giới, cho vay margin cũng như hiệu quả danh mục đầu tư của các công ty chứng khoán.

Một trong những động lực đáng chú ý đối với nhóm chứng khoán là tiến trình nâng hạng thị trường theo FTSE. NSI cho rằng hiệu ứng nâng hạng có thể hỗ trợ thanh khoản và cải thiện tâm lý nhà đầu tư, qua đó tạo thêm dư địa tăng trưởng cho hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán. Đợt giải ngân đầu tiên được dự kiến vào ngày 21/9/2027.

Trong bối cảnh dòng vốn và thanh khoản được kỳ vọng cải thiện, các công ty chứng khoán có quy mô vốn lớn và nền tảng khách hàng tổ chức tốt có thể có lợi thế trong việc nắm bắt cơ hội từ chu kỳ mới của thị trường. NSI đánh giá nhóm có quy mô vốn lớn như SSI, TCX và VPX, cùng các doanh nghiệp có thị phần môi giới tổ chức cao như HCM và VCI, có thể hưởng lợi từ xu hướng này.

Ở chiều ngược lại, mặt bằng lãi suất neo cao vẫn là yếu tố cần theo dõi khi tạo áp lực lên chi phí vốn, đồng thời khiến chứng khoán giảm sức cạnh tranh tương đối so với kênh tiền gửi tiết kiệm. Diễn biến lãi suất liên ngân hàng và NIM vì vậy có thể tác động đến chi phí vốn cũng như hoạt động cho vay của các công ty chứng khoán.

Căng thẳng địa chính trị cũng có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và dòng vốn, đặc biệt là dòng vốn ngoại. Theo NSI, khối ngoại, tỷ giá và thanh khoản là những chỉ báo cần theo dõi trong bối cảnh thị trường vẫn chịu tác động từ các yếu tố bên ngoài.

Bên cạnh đó, nhịp điều chỉnh mạnh của thị trường vào đầu quý III có thể ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư của các công ty chứng khoán. Diễn biến VN-Index và lợi nhuận từ hoạt động tự doanh sẽ là những yếu tố đáng chú ý khi đánh giá kết quả kinh doanh của nhóm này.

Về nguồn hàng cho thị trường, NSI đánh giá triển vọng IPO giai đoạn 2026-2030 khá tích cực khi nguồn cung doanh nghiệp lên sàn được kỳ vọng mở rộng sang nhiều lĩnh vực. Bên cạnh các doanh nghiệp tư nhân, quá trình cổ phần hóa và thoái vốn Nhà nước tại một số doanh nghiệp quy mô lớn cũng có thể bổ sung thêm hàng hóa cho thị trường.

NSI cũng đánh giá Quyết định 40/2026/QĐ-TTg ban hành ngày 5/8/2026 về phân loại doanh nghiệp để thực hiện cơ cấu lại vốn Nhà nước tạo cơ sở pháp lý rõ hơn cho quá trình thoái vốn, giảm tỷ lệ sở hữu Nhà nước và cổ phần hóa tại những lĩnh vực Nhà nước không cần nắm giữ tỷ lệ cao.

Trong dài hạn, tài sản số được NSI xem là một hướng mở rộng thị trường kinh doanh cho các công ty chứng khoán, qua đó có thể đa dạng hóa nguồn thu và mở rộng hệ sinh thái khách hàng. Theo NSI, đến thời điểm hiện tại đã có 5 doanh nghiệp có hồ sơ hợp lệ để làm sàn giao dịch tài sản mã hóa, gồm VIXEX, LPEX, CAEX và TCEX.