Trong báo cáo ngành vừa cập nhật, Chứng khoán BIDV (BSC Research) đánh giá 8 trong tổng số 19 nhóm ngành được công ty chứng khoán này thống kê có mức định giá hiện tại thấp hơn mức định giá P/E trung vị 2 năm. Con số này ghi nhận trong bối cảnh VN-Index tăng hơn 30% từ đầu năm năm nay, cho thấy sự phân hóa rõ nét về "định hướng dòng tiền đầu tư" năm 2025. Tuy nhiên, BSC lưu ý, mức định giá hiện tại đang sử dụng lũy kế lợi nhuận đến cuối tháng 6/2025.
Theo BSC, các nhóm ngành đang được trả mức định giá cao, ghi nhận hiệu suất tốt đều là các nhóm ngành ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong 9 tháng đầu năm và triển vọng năm 2026 như bất động sản, dịch vụ tài chính, ngân hàng, bán lẻ, dầu khí.
Lũy kế tính đến 27/10/2025, lợi nhuận sau thuế quý III của 582/1.644 doanh nghiệp (chiếm 27,3% vốn hoá) ghi nhận mức tăng trưởng gần 44% so với cùng kỳ.
Với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận năm nay được điều chỉnh lên mức 20,6% và tăng trưởng lợi nhuận 2026 kỳ vọng đạt 17,4%, BSC cho rằng mức định giá hiện tại vẫn còn dư địa cho triển vọng quý IV/2025 và năm 2026.
BSC nhận định các nhóm ngành tiếp tục là tâm điểm đầu tư trong quý cuối năm và kéo sang năm 2026 là những nhóm tăng trưởng lợi nhuận dương trong năm 2025 và kỳ vọng đạt mức tăng trưởng từ 15% trở lên trong năm 2026. Bao gồm vật liệu, tiện ích, công nghệ thông tin, bất động sản, bán lẻ, thủy sản, khu công nghiệp, ngân hàng và dịch vụ tài chính.
Theo BSC, sang năm 2026 hiệu quả của các chính sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tư nhân sẽ là yếu tố cốt lõi. Sự chuyển dịch trong triết lý chính sách với mục tiêu tạo "đột phá" với tính chủ động kiến tạo phát triển, thể chế hóa niềm tin, tập trung.
Trong đó, đầu tư công được xem là trụ cột chính, tiến độ thi công và khởi công dự án mới sẽ được đẩy mạnh. Điều này sẽ tác động trực tiếp tới nhóm bất động sản nhà ở nhờ cung - cầu dự kiến sẽ phục hồi mạnh. Các sản phẩm đáp ứng nhu cầu ở thực đi kèm với hạ tầng được ưu chuộng thay vì các sản phẩm du lịch, sốt đất nền xa trung tâm. Bên cạnh đó, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực và tiềm năng tăng định giá của các doanh nghiệp còn nhiều dư địa được thúc đẩy bởi (1) nền giá mở bán mới liên tục đạt mức cao mới và (2) tốc độ triển khai nhanh hơn kỳ vọng.
Bên cạnh đó, nhóm vật liệu xây dựng cũng nhiều khả năng được hưởng lợi khi đa phần sản phẩm vật liệu xây dựng đều đã ghi nhận tín hiệu phục hồi tại thị trường nội địa, và kỳ vọng duy trì trong nửa cuối năm 2025. Trong khi đó, xuất khẩu đã tạo đáy.
Dù vậy, BSC lưu ý cần theo dõi giá nguyên vật liệu đầu vào cho thép, xi măng, nhựa giảm trong năm 2026 do ngành dư cung và chính sách từ Trung Quốc. BSC khuyến nghị nhà đầu tư nên lựa chọn các doanh nghiệp đầu ngành có thị phần nội địa lớn, định giá ở mức hợp lý.
Cùng với đó, BSC kỳ vọng nhóm xây lắp vẫn đạt mức tăng trưởng tốt cho năm sau. Trong đó, nhóm xây lắp hạ tầng có triển vọng tăng trưởng trong quý IV/2025 và năm 2026 với 2 động lực chính gồm: Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công trong năm cuối chu kỳ; các dự án trọng điểm tăng tốc về đích, giúp các doanh nghiệp đạt biên lợi nhuận cao. Đối với mảng xây dựng dân dụng, lượng backlog của các doanh nghiệp lớn, đảm bảo doanh thu ổn định trong 2-3 năm tới. Biên lợi nhuận kỳ vọng cải thiện nhờ thị trường Bất động sản ấm lên.
Với nhóm công nghệ thông tin, BSC đánh giá việc Chính phủ đang đẩy mạnh phát triển khoa học công nghệ và đổi mới sáng tạo - ban hành Nghị Quyết 57-NQ/TW, nhấn mạnh việc chi tiêu ít nhất 15% ngân sách nhà nước vào các lĩnh vực hạ tầng số, chuyển đổi số, AI, nhân lực công nghệ cao và an ninh mạng. Điều này mở ra cơ hội cho các doanh nghiệp tư nhân trong mảng công nghệ tại Việt Nam.
Đồng thời, BSC cho rằng việc Chính phủ đã đưa ra nhiều chính sách giúp tháo gỡ các khó khăn và chủ động thúc đẩy thực hiện Quy hoạch Điện 8 điều chỉnh, đáp ứng nhu cầu tăng trưởng kinh tế trên 8%/năm giai đoạn 2025 - 2030 sẽ giúp ngành điện hưởng lợi. Nhóm dầu khí cùng được kỳ vọng tăng trưởng tốt nhờ việc triển khai các dự án dầu khí nội địa với trọng tâm dự án Lô B – Ô Môn.
Ngoài ra, BSC Research cũng liệt kê một số nhóm ngành có thể được hưởng lợi gián tiếp từ sự phục hồi của tiêu dùng nội địa như hàng không, F&B và bán lẻ; chứng khoán và ngân hàng.
Trong đó, nhóm hàng không, F&B và bán lẻ hưởng lợi từ chính sách kích thích kinh tế thúc đẩy xu hướng chuyển dịch sang bán lẻ hiện đại. Đặc biệt, các doanh nghiệp top đầu tận dụng lợi thế về mô hình hoạt động tối ưu mở rộng thị phần.
Nhóm chứng khoán được kỳ vọng tăng trưởng nhờ thanh khoản thị trường cải thiện, mặt bằng lãi suất ở mức thấp, triển vọng tăng trưởng nhanh của nền kinh tế cải thiện lợi nhuận chung toàn ngành; triển vọng nâng hạng thị trường, và sự góp mặt của một số công ty chứng khoán mới niêm yết với nền định giá cao hơn giúp tái định giá các công ty chứng khoán đầu ngành.
Trong khi nhóm ngân hàng hưởng lợi từ việc tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng tín dụng để hỗ trợ mục tiêu GDP 2 con số. Mặt bằng lãi suất dự kiến sẽ gia tăng rõ ràng hơn trước những áp lực về tỷ giá và lạm phát, từ đó tạo cơ sở để các ngân hàng tăng lại lãi suất cho vay sau thời gian dài kìm nén. Đặc biệt các ngân hàng năng động có chiến lược mở rộng hệ sinh thái và danh mục sản phẩm, giúp thu hút khách hàng, gia tăng khả năng bán chéo, và đa dạng hóa nguồn thu về dài hạn được đánh giá cao.
Thêm vào đó, lộ trình áp dụng Basel 3 có thể kích hoạt làn sóng tăng vốn mới của ngành, các ngân hàng có bộ đệm CAR đủ lớn, và có tiềm năng cải thiện từ tăng trưởng lợi nhuận cao hay từ phát hành thêm cho cổ đông chiến lược/cổ đông nước ngoài, nhất là nhóm được nới room ngoại lên đến 49% sẽ có lợi thế vượt trội.
