Thị trường chứng khoán Việt Nam vừa khép lại tuần giảm điểm thứ 4 liên tiếp, với điểm đáng chú ý nhất là sự cạn kiệt của dòng tiền. Ngay phiên đầu tuần, VN-Index đã chịu cú giảm sốc gần 48 điểm, mức điều chỉnh mạnh nhất kể từ cuối tháng 3, qua đó xuyên thủng dứt khoát ngưỡng hỗ trợ tâm lý 1.800 điểm.
Sau nhịp rơi mạnh, chỉ số nỗ lực cân bằng trở lại trong các phiên sau đó nhưng lực cầu vẫn tỏ ra dè dặt. Kết tuần, VN-Index dừng tại 1.792 điểm, giảm 47 điểm, tương ứng mất 2,5% so với tuần trước.
Đáng ngại hơn, thanh khoản tiếp tục suy yếu và rơi về vùng thấp nhất trong hơn một năm, cho thấy tâm lý thận trọng bao trùm và dòng tiền bắt đáy vẫn chưa thực sự nhập cuộc.
Rủi ro lớn nhất nằm ở sự cạn kiệt thanh khoản
Theo quan sát của ông Nguyễn Tấn Phong - Chuyên gia Phân tích Chứng khoán Pinetree, cú sụt phiên thứ Hai (8/6) có nguyên nhân trực tiếp từ bên ngoài khi căng thẳng tại Trung Đông nóng trở lại cuối tuần trước đẩy giá dầu tăng, lan tỏa tâm lý e ngại rủi ro lên hầu hết các thị trường khu vực và VN-Index không nằm ngoài vòng xoáy đó.
Đáng ngại hơn cả là thanh khoản rơi xuống mức thấp nhất hơn một năm, có phiên giá trị khớp lệnh trên HOSE chưa đầy 14.000 tỷ đồng. Khối ngoại tiếp tục bán ròng, trong khi nhóm Vingroup, đặc biệt là VIC, và ngân hàng vẫn là lực đỡ hiếm hoi giữ chỉ số khỏi rơi sâu hơn.
Bước sang tuần tới, kịch bản nhiều khả năng vẫn là khó khăn và rung lắc trên nền thanh khoản cạn kiệt. Thị trường đang rơi vào vùng trũng thông tin, khi các biến số vĩ mô thế giới đã phản ánh phần lớn và không còn tạo cú hích đủ mạnh theo cả hai chiều, còn trong nước lại thiếu vắng câu chuyện mới đủ sức kích hoạt dòng tiền.
Trong trạng thái đó, nếu không xuất hiện thông tin nào đủ đột phá để giải quyết các vấn đề nội tại, chuyên gia Pinetree dự báo VN-Index hoàn toàn có thể tiếp tục lùi về kiểm định mốc MA200 quanh vùng 1.750 điểm. Đây là vùng hỗ trợ quan trọng và cũng là phép thử thực sự cho sức bền của thị trường sau chuỗi giảm kéo dài.
Rủi ro lớn nhất vẫn nằm ở chính sự cạn kiệt thanh khoản, bởi khi dòng tiền đứng ngoài thì chỉ một lượng cung không lớn cũng đủ khiến chỉ số trượt sâu. Bên cạnh đó, đà bán ròng của khối ngoại chưa có dấu hiệu dừng lại, và mọi diễn biến bất ngờ từ giá dầu hay căng thẳng địa chính trị đều có thể trở thành giọt nước tràn ly cho tâm lý vốn đã mong manh.
Về chiến lược, nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu nên giữ tâm thế quan sát, tránh bán tháo hoảng loạn tại vùng hỗ trợ, đồng thời có thể tận dụng những nhịp rung lắc để giải ngân thăm dò với tỷ trọng nhỏ trên chính danh mục cổ phiếu cơ bản tốt sẵn có.
Ngược lại, nhà đầu tư chưa giải ngân nên tiếp tục kiên nhẫn đứng ngoài, tuyệt đối không vội bắt đáy khi thị trường còn chưa kiểm định xong vùng 1.750 điểm, chờ tín hiệu xác nhận rõ ràng từ sự cải thiện của thanh khoản và động thái mua ròng trở lại của khối ngoại.
Hai nhóm ngành kỳ vọng dẫn dắt nhịp hồi phục của VN-Index
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc phân tích Chứng khoán Agriseco dự báo về xu hướng trung hạn, VN-Index vẫn đang vận động trong vùng biên rộng khi chưa thể vượt mốc 1.920 điểm, phản ánh trạng thái tích lũy sau một xu hướng tăng kéo dài từ giữa năm 2025.
Diễn biến này có phần tương đồng với giai đoạn năm 2024, khi thị trường cũng từng đi ngang trong biên độ rộng và nhiều lần cố gắng vượt đỉnh trước khi bứt phá, xác lập xu hướng mới. Trong bối cảnh biên độ dao động còn lớn và thanh khoản chưa thực sự cải thiện sau một nhịp điều chỉnh ngắn của VN-Index, nhà đầu tư thường có xu hướng thận trọng hơn thay vì giải ngân mạnh ngay lập tức.
Hiện tại, câu chuyện giữ chân nhà đầu tư trên thị trường sẽ xoay quanh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế cao của Việt Nam, dòng vốn mới dự kiến đổ vào thị trường sau nâng hạng, cùng với một phần nhỏ đến từ sự cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp thông qua thay đổi về mô hình và quy mô.
Vị chuyên gia từ Agriseco cho rằng, dù định giá theo các phương pháp bội số của thị trường và nhiều cổ phiếu hiện đang ở mức rẻ hơn so với quá khứ, các yếu tố này vẫn mang tính trung hạn và cần thêm thời gian để phản ánh rõ hơn vào dòng tiền.
Ngoài ra, VN-Index vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi các biến số bên ngoài như rủi ro địa chính trị, giá năng lượng và mặt bằng lãi suất quốc tế còn neo cao khiến nhà đầu tư duy trì tâm lý phòng thủ.
"Vì vậy, thị trường có thể xuất hiện các nhịp hồi phục kỹ thuật trong ngắn hạn, đặc biệt khi VN-Index lùi về vùng hỗ trợ tâm lý quanh 1.800 điểm. Tuy nhiên, xác suất hồi phục theo dạng chữ V không cao. Để xác lập xu hướng tăng bền vững hơn, chỉ số cần thêm thời gian tích lũy, thanh khoản cần cải thiện và dòng tiền chủ động cần quay trở lại rõ ràng hơn", ông Khoa nhấn mạnh.
Trong trường hợp thị trường xuất hiện nhịp hồi phục, chuyên gia Agriseco cho rằng nhóm ngân hàng và chứng khoán vẫn có khả năng đóng vai trò dẫn dắt. Ngân hàng là nhóm có nền tảng lợi nhuận ổn định, tỷ trọng vốn hóa lớn và ảnh hưởng mạnh đến VN-Index. Trong khi đó, chứng khoán là nhóm có beta cao, thường phản ứng sớm khi thanh khoản cải thiện và kỳ vọng thị trường tích cực trở lại.
Tuy nhiên, cơ hội sẽ không trải đều toàn ngành mà cần chọn lọc các doanh nghiệp có câu chuyện riêng về tăng trưởng lợi nhuận, năng lực vốn, chất lượng tài sản, công nghệ và hệ sinh thái khách hàng. Các nhóm như đầu tư công, vật liệu xây dựng, bán lẻ hay bất động sản vẫn đáng chú ý, nhưng vai trò dẫn dắt sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào từng cổ phiếu cụ thể thay vì xu hướng chung của cả ngành.
Nhiều tin xấu đã dần phản ánh vào thị trường
Theo ông Bùi Văn Huy, Phó Giám đốc FIDT, trước hết cần đặt diễn biến của thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh chung của thế giới. Môi trường bên ngoài vẫn chưa thực sự ổn định, từ việc các ngân hàng trung ương lớn duy trì chính sách tiền tệ thận trọng cho tới lạm phát tại Mỹ vẫn ở mức cao.
Tuy nhiên, điểm cần lưu ý là các thông tin này đã dần được phản ánh vào diễn biến thị trường trong thời gian qua. Vì vậy, áp lực tâm lý đối với thị trường trong nước có thể không còn ở mức đột biến như trước.
Một yếu tố khác đáng chú ý là giá dầu đã giảm mạnh trở lại về vùng đáy của tháng 4. Theo ông Huy, đây là tín hiệu tích cực vì giá dầu hạ nhiệt có thể giúp giảm bớt áp lực lạm phát trong nước, qua đó hỗ trợ kỳ vọng ổn định hơn cho chính sách vĩ mô trong thời gian tới.
“Nếu nhìn vào chỉ số, VN-Index chưa giảm quá nhiều. Nhưng thực tế bên trong thị trường, nhiều nhóm cổ phiếu đã điều chỉnh rất mạnh. Điều đó có nghĩa là mức chiết khấu ở không ít cổ phiếu đã trở nên hấp dẫn hơn đáng kể so với mặt bằng chung của chỉ số”, ông Huy nhận định.
Từ góc nhìn này, ông cho rằng dù bối cảnh vĩ mô chưa thực sự thuận lợi, định giá của nhiều nhóm cổ phiếu đã về mức hấp dẫn và bắt đầu xuất hiện những cơ hội khá rõ ràng cho tầm nhìn dài hạn.
“VN-Index có thể dần hình thành vùng đáy quanh 1.800 điểm, với biên độ dao động khoảng cộng trừ 40 điểm”, Phó Giám đốc FIDT nhận định.
Nhìn sang 6 tháng cuối năm, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn có nhiều câu chuyện được kỳ vọng như nâng hạng thị trường, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, đầu tư công, mặt bằng lãi suất hay dòng tiền nội. Tuy nhiên, theo ông Bùi Văn Huy, động lực đủ mạnh để thị trường lấy lại xu hướng tích cực sẽ không nằm ở một câu chuyện đơn lẻ.
Thay vào đó, yếu tố quan trọng hơn là khả năng các dòng vốn trong nền kinh tế được triển khai hiệu quả và chuyển hóa thành tăng trưởng thực chất.
Theo ông Huy, nền kinh tế hiện vẫn cần thêm vốn cho cả đầu tư công lẫn đầu tư tư nhân. Nếu hai dòng đầu tư này được thúc đẩy hiệu quả, tạo ra tăng trưởng kinh tế đúng như kỳ vọng, đây mới là động lực đủ mạnh để cải thiện tâm lý thị trường và kéo dòng tiền quay trở lại.
“Khi tăng trưởng kinh tế thực sự được củng cố, không chỉ thị trường chứng khoán mà cả bất động sản cũng sẽ được hưởng lợi. Điều thị trường cần nhất vẫn là sự cải thiện thực chất về tăng trưởng, chứ không chỉ là những kỳ vọng mang tính ngắn hạn”, ông Huy nhấn mạnh.
