Theo báo cáo phân tích mới công bố từ CTCP Chứng khoán KIS Việt Nam, CTCP Sonadezi Châu Đức ghi nhận doanh thu quý I/2026 chỉ đạt 102 tỷ đồng, giảm mạnh 75% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế cũng lao dốc 86%, xuống còn 17 tỷ đồng.
Tuy nhiên, điểm đáng chú ý nằm ở việc sự sụt giảm này không phản ánh hoàn toàn sức khỏe hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp. Nguyên nhân lớn đến từ thay đổi trong chính sách kế toán đối với mảng khu công nghiệp – lĩnh vực vốn được xem là “con gà đẻ trứng vàng” của SZC.
Cụ thể, doanh nghiệp đã chuyển từ phương pháp ghi nhận doanh thu một lần sang cơ chế phân bổ theo tiến độ hợp đồng. Điều này khiến doanh thu kế toán ghi nhận trong kỳ giảm mạnh, dù hoạt động cho thuê đất khu công nghiệp vẫn duy trì tích cực.
Trong quý đầu năm, doanh thu từ mảng khu công nghiệp đạt khoảng 42 tỷ đồng, giảm 60% so với cùng kỳ. Dù vậy, biên lợi nhuận gộp của mảng này lại tăng mạnh lên 60,2%, cao hơn khoảng 10 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước nhờ giá thuê cải thiện.
Theo KIS, giá cho thuê trung bình tại các khu công nghiệp của SZC hiện đạt khoảng 125 USD/m2, tăng 4% so với cùng kỳ.
Dựa trên khoản doanh thu chưa thực hiện tại thời điểm cuối quý I/2026, SZC được ước tính đã ghi nhận tương ứng khoảng 7 ha diện tích cho thuê mới. Tuy nhiên, lượng tiền ký quỹ và đặt cọc mà doanh nghiệp nhận được cho thấy diện tích cho thuê thực tế có thể lên tới khoảng 20-22 ha.
Điều này đồng nghĩa phần lớn doanh thu từ các hợp đồng mới vẫn chưa được phản ánh vào kết quả kinh doanh hiện tại mà sẽ được phân bổ dần trong các quý tiếp theo.
Bên cạnh khu công nghiệp, mảng thu phí cầu đường bất ngờ trở thành nguồn đóng góp đáng kể cho doanh thu quý I của Sonadezi Châu Đức.
Sau khi dự án BOT Đường tỉnh 768 được phép thu phí trở lại từ tháng 4/2025, doanh thu phí cầu đường trong quý đạt khoảng 36 tỷ đồng, chiếm gần 36% tổng doanh thu doanh nghiệp. Biên lợi nhuận gộp của mảng này đạt hơn 42%.
Dù vậy, việc doanh thu bị phân bổ theo thời gian trong khi nhiều chi phí vận hành vẫn phải ghi nhận ngay khiến biên lợi nhuận hoạt động và biên lợi nhuận ròng của doanh nghiệp bị thu hẹp đáng kể.
Theo đánh giá của KIS, diễn biến hiện tại vẫn khá sát với kế hoạch kinh doanh năm 2026 mà SZC đề ra. Thông thường, các khoản đặt cọc thuê đất khu công nghiệp sẽ mất khoảng 3-4 quý để chuyển hóa thành doanh thu kế toán. Điều này đồng nghĩa nguồn thu từ các hợp đồng mới có thể bắt đầu phản ánh rõ nét hơn từ nửa cuối năm 2026.
Với tình hình hiện nay, mục tiêu cho thuê khoảng 25 ha đất khu công nghiệp trong năm nay của doanh nghiệp vẫn được đánh giá là khả thi.
Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu SZC đang trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh. Kết phiên 22/5, mã này giao dịch quanh vùng 24.700 đồng/cổ phiếu – mức thấp nhất trong vòng 3 năm trở lại đây.
So với vùng đỉnh hồi tháng 3/2025 quanh mức 45.000 đồng/cổ phiếu, thị giá SZC đã giảm hơn 45%, tương ứng mất khoảng 20.000 đồng/cổ phiếu. Hiện vốn hóa thị trường của Sonadezi Châu Đức ở mức 4.445 tỷ đồng.
