VN-Index xuống dưới MA200, thị trường chịu sức ép từ chi phí vốn
Tiến sĩ Lê Đức Khánh, Giám đốc Phân tích VPS, cho rằng việc VN-Index xuống dưới MA200 là tín hiệu đáng quan tâm, nhất là khi giá dầu tăng trở lại, làm gia tăng lo ngại lạm phát và khả năng chính sách tiền tệ toàn cầu tiếp tục bị thắt chặt. Trong môi trường đó, thị trường chứng khoán khó tránh khỏi sức ép khi dòng tiền trở nên thận trọng.
Tiến sĩ Lê Đức Khánh,
Ở trong nước, tăng trưởng tín dụng cuối năm 2026 là biến số cần theo dõi. Nhu cầu vốn tăng lên khi nền kinh tế bước vào giai đoạn tăng tốc, cùng với giải ngân đầu tư công và tiêu dùng bán lẻ.
Diễn biến lãi suất liên ngân hàng có những thời điểm biến động mạnh cũng khiến vấn đề thanh khoản và chi phí vốn cần được quan tâm.
Dù vậy, ông Khánh cho rằng dòng tiền suy yếu không đồng nghĩa nhà đầu tư phải quá bi quan. Thị trường có thể trải qua những giai đoạn trầm lắng, tích lũy trước khi hình thành xu hướng tăng mới.
Ở góc nhìn vĩ mô, ông Nguyễn Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích CTCP Chứng khoán Nhất Việt (VFS), nhận định kinh tế tăng trưởng mạnh trong khi chứng khoán diễn biến kém tích cực không phải nghịch lý.
Ông Nguyễn Minh Hoàng,
Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư lớn nhằm phát triển hạ tầng, năng lượng, logistics, sản xuất và công nghệ. Tuy nhiên, nền kinh tế phải huy động và giải ngân vốn trước, trong khi hiệu quả đầu tư chỉ dần phản ánh vào doanh thu và lợi nhuận doanh nghiệp ở các giai đoạn sau.
Thị trường vì vậy phải cạnh tranh dòng tiền với tiền gửi, trái phiếu, hoạt động sản xuất kinh doanh và các đợt IPO, phát hành mới. Theo ông Hoàng, định giá thấp so với lịch sử chưa đồng nghĩa cổ phiếu đã rẻ so với “giá của tiền”. Khi chi phí vốn còn cao, mức định giá hấp dẫn chưa chắc đủ sức kéo dòng tiền quay lại.
Trong khi đó, Huỳnh Anh Huy, CFA, Giám đốc Phân tích ngành của Chứng khoán Kafi, cho biết VN-Index vẫn chịu áp lực điều chỉnh khi giao dịch dưới mốc 1.740 điểm. Phiên cuối tuần, chỉ số đóng cửa tại 1.735,09 điểm, giảm 3,88 điểm, dù giá trị giao dịch HoSE đạt 27.540 tỷ đồng, cao hơn bình quân 20 phiên.
Thanh khoản tăng nhưng độ rộng thị trường vẫn nghiêng về bên bán, cho thấy lực cầu chưa lan tỏa đủ để xác nhận nền cân bằng. Theo ông Huy, vùng 1.750-1.760 điểm là kháng cự cần vượt qua để cải thiện trạng thái kỹ thuật; vùng 1.720-1.730 điểm là hỗ trợ cần theo dõi trong các phiên tiếp theo.
Dòng tiền yếu, ưu tiên doanh nghiệp có lợi nhuận thực chất
Theo ông Lê Đức Khánh, lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ là thách thức trong giai đoạn dòng tiền thiếu hụt. Nhà đầu tư nên ưu tiên doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tốt và triển vọng tăng trưởng rõ ràng. Cảng biển, Vận tải biển và Hóa chất là những nhóm đáng chú ý theo góc nhìn của ông.
Ngược lại, nhóm Chứng khoán và Bất động sản đang chịu áp lực giảm, đòi hỏi nhà đầu tư chọn lọc kỹ hơn. Ông Khánh nhấn mạnh quản trị danh mục cũng quan trọng không kém việc tìm kiếm cổ phiếu tiềm năng. Trong bối cảnh chưa có tín hiệu dòng tiền trở lại rõ ràng, nhà đầu tư nên duy trì danh mục ổn định, thận trọng và giữ nguồn lực để tái đầu tư khi cơ hội xuất hiện.
Cùng nhấn mạnh yếu tố chọn lọc, ông Hoàng cho rằng chiến lược đầu tư cần hướng vào những doanh nghiệp thực sự hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư, thay vì mua cả ngành. Nhà đầu tư có thể tìm kiếm doanh nghiệp có Backlog lớn, đang mở rộng hoạt động.
Các yếu tố cần đánh giá gồm biên lợi nhuận, khả năng định giá sản phẩm, chi phí vốn và dòng tiền. Bởi ngay cả khi cùng thuộc một ngành được hưởng lợi từ chính sách, khả năng tạo ra giá trị cho cổ đông của từng doanh nghiệp vẫn khác nhau.
Ông Huỳnh Anh Huy, CFA,
Ở góc độ thị trường, ông Huỳnh Anh Huy cho rằng thanh khoản tăng chưa đủ để khẳng định dòng tiền đã quay lại nếu lực cầu chỉ tập trung ở một số cổ phiếu. Diễn biến gần đây cho thấy thị trường phân hóa mạnh. Theo ông Huy, nhà đầu tư nên ưu tiên cổ phiếu giữ được vùng hỗ trợ và có dòng tiền ổn định, thay vì mua đuổi các nhịp hồi kỹ thuật. Việc tăng tỷ trọng cần dựa trên sự cải thiện đồng thời của thanh khoản và độ rộng thị trường.
Chờ tín hiệu xác nhận, không vội bắt đáy
Ông Lê Đức Khánh cho rằng trong giai đoạn thị trường thiếu hụt dòng tiền, việc giữ một danh mục ổn định và thận trọng sẽ giúp nhà đầu tư chủ động hơn. Nguồn tiền dự phòng tạo điều kiện tái đầu tư khi cổ phiếu xuất hiện cơ hội có triển vọng lợi nhuận tốt và mức độ rủi ro phù hợp. Thay vì liên tục xoay vòng danh mục theo biến động ngắn hạn, nhà đầu tư cần chú trọng kỷ luật phân bổ vốn.
Theo ông Nguyễn Minh Hoàng, thị trường không nhất thiết phải chờ mọi điều kiện vĩ mô thuận lợi mới có thể đảo chiều. Dòng tiền có thể quay lại khi chi phí vốn tạo đỉnh và bắt đầu giảm, hoặc khi giá cổ phiếu đã chiết khấu đủ sâu để mang lại mức lợi suất kỳ vọng hấp dẫn.
Để nhận diện khả năng đảo chiều, nhà đầu tư cần theo dõi đồng thời thanh khoản, độ rộng thị trường, số lượng cổ phiếu tạo đáy mới và sự xuất hiện của các nhóm dẫn dắt. Nếu chỉ dựa vào định giá thấp hoặc kỳ vọng chính sách mà giải ngân sớm, nhà đầu tư có thể phải chờ đợi lâu hơn dự kiến. Theo ông Hoàng, quá trình chi phí vốn hạ nhiệt có thể kéo dài nếu môi trường lãi suất và dòng vốn quốc tế chưa cải thiện.
Trong ngắn hạn, ông Huỳnh Anh Huy nhận định VN-Index có thể tiếp tục kiểm định vùng 1.720-1.730 điểm, đan xen các nhịp hồi kỹ thuật. Nếu giữ được vùng hỗ trợ này, chỉ số có thêm cơ sở củng cố nền giá; ngược lại, việc đánh mất mốc 1.720 điểm sẽ làm gia tăng rủi ro điều chỉnh.
