Trong báo cáo chiến lược quý 4/2026, Chứng khoán BIDV (BSC) tiếp tục duy trì quan điểm đây là thời điểm hợp lý để nhà đầu tư phân bổ cổ phiếu cho mục tiêu trung và dài hạn. Cơ sở cho nhận định này đến từ mặt bằng định giá hấp dẫn, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp duy trì tăng trưởng và đặc biệt là khả năng lãi suất hạ nhiệt trong năm 2027 đang cao hơn so với dự báo trước đó.
Theo BSC, dù thị trường chứng khoán chưa có diễn biến thực sự tích cực, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn là điểm sáng. Trong quý 2/2026, lợi nhuận toàn thị trường tăng tới 50% so với cùng kỳ, nối dài chuỗi 5 quý duy trì tốc độ tăng trưởng khả quan.
Trên cơ sở đó, BSC đã nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 của nhóm doanh nghiệp trong phạm vi nghiên cứu lên 26%, cao hơn 6 điểm phần trăm so với báo cáo tháng 7. Sang năm 2027, lợi nhuận được kỳ vọng tiếp tục tăng 12%, chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Mặc dù tốc độ tăng trưởng chậm lại, BSC đánh giá đây vẫn là mức khả quan khi đặt trong bối cảnh nền lợi nhuận năm 2026 đã tăng mạnh.
Đáng chú ý, sự cải thiện về lợi nhuận chưa được phản ánh tương xứng vào giá cổ phiếu, khiến mặt bằng định giá thị trường trở nên hấp dẫn hơn. Tại ngày 12/10, P/E 12 tháng gần nhất của VN-Index sau khi loại trừ đóng góp của nhóm cổ phiếu Vingroup (VIC, VHM, VRE và VPL) chỉ còn 10,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 13,7 lần và đang nằm quanh vùng âm hai lần độ lệch chuẩn.
Đặc biệt, P/E dự phóng năm 2027 tiếp tục giảm xuống khoảng 9,5 lần, tương ứng mức chiết khấu gần 30% so với mặt bằng định giá trung bình. Với mức định giá này, BSC cho rằng thị trường đang ở vùng giá rẻ, phù hợp để giải ngân cổ phiếu.
Không chỉ ở cấp độ chỉ số, định giá nhiều nhóm ngành cũng đang trở nên hấp dẫn hơn. Theo thống kê của BSC, có tới 11/15 nhóm ngành được theo dõi có P/E dự phóng năm 2027 thấp hơn năm 2026.
Kỳ vọng bước ngoặt về lãi suất và dòng vốn ngoại trong năm 2027
Tuy nhiên, trong khi triển vọng lợi nhuận và định giá đều tương đối thuận lợi, thanh khoản vẫn là điểm nghẽn lớn nhất của thị trường.
Theo BSC, áp lực thanh khoản của hệ thống ngân hàng đã bắt đầu xuất hiện những tín hiệu cải thiện. Trong quý 3/2026, dù lãi suất liên ngân hàng vẫn duy trì ở mức cao, đà tăng đã chững lại so với nửa đầu năm. Đáng chú ý, tháng 8 ghi nhận lần đầu tiên sau 11 quý, mức chênh lệch giữa huy động và tín dụng thu hẹp từ 2,8 triệu tỷ đồng xuống 2,7 triệu tỷ đồng.
Bước sang năm 2027, BSC kỳ vọng nguồn cung tín dụng sẽ dần cải thiện khi mặt bằng lãi suất tiền gửi tiết kiệm quanh mức 8-10% tiếp tục thu hút dòng tiền từ người dân, trong khi lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt giúp giảm áp lực huy động vốn ngắn hạn.
Đặc biệt, BSC đánh giá xác suất lãi suất giảm trong năm 2027 đã tăng lên so với báo cáo trước. Nhận định này dựa trên quyết tâm điều hành chính sách tiền tệ được thể hiện tại Văn bản 9608/NHNN-CSTT, cùng kỳ vọng tình trạng thiếu hụt dòng tiền giảm bớt khi hoạt động đầu tư công được đẩy mạnh.
Dù vậy, nhu cầu tín dụng được dự báo vẫn ở mức cao do nhu cầu vốn lớn của các tập đoàn tư nhân. Với những ngành có đặc thù sử dụng nhiều vốn, lãi suất có thể tiếp tục neo cao hơn mặt bằng chung.
Song song với triển vọng lãi suất, dòng vốn ngoại cũng được kỳ vọng có chuyển biến tích cực hơn trong năm tới. Theo thống kê của BSC, lũy kế 9 tháng đầu năm 2026, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 98.290 tỷ đồng, tương đương 3,7 tỷ USD, gần như không thay đổi so với cùng kỳ năm trước.
Dù áp lực bán ròng đã thu hẹp đáng kể trong quý 3 so với quý 2, BSC lưu ý diễn biến này một phần đến từ dòng vốn thụ động liên quan đến sự kiện nâng hạng thị trường, trong khi hoạt động bán ròng của dòng vốn chủ động vẫn tiếp diễn.
Tuy nhiên, bức tranh được kỳ vọng sẽ thay đổi trong năm 2027 khi dòng tiền liên quan đến nâng hạng bắt đầu giải ngân mạnh hơn. Theo ước tính của BSC, thị trường chứng khoán Việt Nam có thể đón nhận khoảng 33.000 tỷ đồng, tương đương 1,27 tỷ USD, dòng vốn từ nâng hạng trong năm tới.
Theo lộ trình chuyển đổi bốn giai đoạn, dòng vốn dự kiến phân bổ 141 triệu USD trong tháng 9/2026, tiếp đến là 282 triệu USD vào tháng 3/2027 và khoảng 494 triệu USD trong mỗi đợt tháng 6 và tháng 9/2027. Như vậy, phần lớn dòng vốn theo lộ trình nâng hạng được kỳ vọng sẽ đổ vào thị trường trong năm 2027.
Bên cạnh nguồn vốn mới, BSC dự báo áp lực bán từ các quỹ đầu tư chủ động cũng sẽ dần thu hẹp sau bốn năm liên tiếp bán ròng. Hai yếu tố này được kỳ vọng giúp dòng vốn ngoại bớt tiêu cực đáng kể so với năm 2026.
Nhìn tổng thể, BSC cho rằng tình trạng khan hiếm dòng tiền có thể giảm bớt trong năm 2027 nhờ thanh khoản hệ thống ngân hàng cải thiện và áp lực bán ròng trên thị trường chứng khoán hạ nhiệt. Cùng với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khả quan và mặt bằng định giá thấp, những thay đổi về lãi suất và dòng vốn được kỳ vọng sẽ tạo điều kiện thuận lợi hơn cho thị trường.
Dù thanh khoản vẫn là yếu tố cần tiếp tục theo dõi sát sao, BSC duy trì đánh giá đây là thời điểm phù hợp để nhà đầu tư từng bước phân bổ cổ phiếu cho mục tiêu trung và dài hạn.
