Chứng khoán sẽ có nhịp rũ bỏ mạnh trong năm 2026?

Bước sang năm 2026, kinh tế Việt Nam chính thức mở ra giai đoạn đầu tiên của nhiệm kỳ phát triển 2026–2030, với mục tiêu tăng trưởng trên 10%. Tuy nhiên, các dự báo quốc tế lại cho thấy một bức tranh thận trọng hơn.

Theo thống kê của Chứng khoán NSI, các tổ chức quốc tế hiện đưa ra dự báo tăng trưởng khiêm tốn hơn so với tham vọng của nhà điều hành.

Asian Development Bank (ADB) dự kiến GDP Việt Nam năm 2026 đạt khoảng 6,0%; OECD ước tính 6,0–6,5%. Trong khi World Bank cũng giữ quan điểm tương tự, quanh mức 6,5%. Khoảng cách giữa mục tiêu của Chính phủ và dự báo của quốc tế tạo ra một “khoảng trống kỳ vọng”.

Các nhà phân tích của NSI cho rằng có 2 hướng động lực song hành giúp phần nào lấp đầy khoảng trống là (1) Khu vực Nhà nước trong đó có vai trò mới của DNNN và (2) Khu vực tư nhân – FDI tái cấu trúc.

Ngày 06/01/2026, Bộ Chính trị ban hành Nghị quyết 79 về kinh tế Nhà nước, qua đó tái xác lập vai trò của DNNN trong mô hình tăng trưởng mới. Với quy mô tài sản khoảng 5,6 triệu tỷ đồng, khu vực DNNN được định hướng “đánh thức” nguồn lực thông qua tái cơ cấu, cổ phần hóa – niêm yết, phát hành trái phiếu đầu tư và áp dụng chuẩn quản trị OECD.

Các tập đoàn chủ lực như PVN, EVN, Viettel, ACV, BIDV… được giao vai trò “mũi kéo” của chu kỳ đầu tư mới, dẫn dắt các dự án chiến lược về năng lượng, hạ tầng, viễn thông và chuyển đổi số. Từ đó, tạo hiệu ứng lan tỏa sang khu vực tư nhân và FDI.

Điểm đáng chú ý của Nghị quyết 79 là quan điểm “dẫn dắt nhưng không làm thay thị trường”. DNNN được yêu cầu cạnh tranh bình đẳng, hạch toán đầy đủ theo nguyên tắc thị trường, đi đầu về khoa học – công nghệ, đồng thời tách bạch nhiệm vụ chính trị với hoạt động kinh doanh để giảm can thiệp vi mô và nâng kỷ luật hiệu quả vốn.

Một cải cách đáng chú ý khác là yêu cầu tái cơ cấu SCIC theo hướng kinh doanh vốn chuyên nghiệp, tiến tới hình thành Quỹ đầu tư quốc gia. Nếu triển khai hiệu quả, Quỹ đầu tư quốc gia sẽ tạo ra vùng giao thoa có kiểm soát giữa Nhà nước và thị trường: Nhà nước giữ quyền điều phối vốn chiến lược, còn thị trường quyết định hiệu quả đầu tư.

Ở trụ cột thứ hai, NSI cho rằng khu vực tư nhân năm 2026 không mở rộng bằng mọi giá, mà tập trung tái cấu trúc để chuẩn bị cho chu kỳ mới trong bối cảnh chi phí vốn có xu hướng cao dần.

Việt Nam nhiều khả năng sẽ ban hành một nghị quyết riêng về FDI nhằm ổn định dòng vốn, thúc đẩy FDI công nghệ cao và tăng liên kết giữa DNNN – tư nhân – FDI.

Trong kịch bản cơ sở, NSI dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2026 đạt khoảng 8–8,5%, lạm phát bình quân 4,5% và tỷ giá USD/VND tăng khoảng 7%. Còn tín dụng có thể tăng trưởng 15-18%.

Nhìn lại năm 2025, thị trường đã tăng trưởng gần 41% đi kèm biến động mạnh khi cùng lúc chịu ảnh hưởng từ nhiều sự kiện như FTSE nâng hạng, Tổng thống Trump áp thuế đối ứng, làn sóng IPO hay chủ trương thí điểm tài sản mã hóa...

Trong đó, có nhiều thời điểm hệ sinh thái VinGroup (VIC, VHM, VRE, VPL) đã đóng góp khoảng 66% mức tăng của toàn thị trường.

Bước sang năm 2026, NSI đưa ra kịch bản cơ sở VN-Index có thể tiến lên vùng 1.950 điểm trong giai đoạn đầu năm.

Tuy nhiên, tổ chức này cũng lưu ý khả năng xuất hiện nhịp “rũ bỏ” về quanh mốc 1.600 điểm sau giai đoạn nới lỏng chính sách tiền tệ, tăng vốn và hiệu ứng “sell in May”.

Theo NSI, nhịp điều chỉnh này không mang tính tiêu cực mà là cần thiết để thị trường tái tạo nền giá, chuẩn bị cho chu kỳ lớn hơn gắn với câu chuyện nâng hạng MSCI vào đầu năm 2027.

Trong bối cảnh đó, các nhóm ngành được NSI đánh giá triển vọng trong năm 2026 gồm ngân hàng, bất động sản, chứng khoán, bán lẻ và dầu khí – những lĩnh vực gắn trực tiếp với chu kỳ đầu tư mới và động cơ tăng trưởng của nền kinh tế.