Giá vàng tiếp tục chịu áp lực khi giảm xuống dưới vùng hỗ trợ quan trọng 4.300 USD/ounce. Tuy nhiên, TD Securities cho rằng dư địa giảm của kim loại quý có thể không lớn, trong bối cảnh nhu cầu đầu tư đang cải thiện và các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng.
Giá vàng đang phá vỡ quy luật cũ
Trong chia sẻ mới nhất, ông Ryan McKay, Chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại TD Securities nhận định thời điểm cho một đợt tăng giá mới của vàng đang đến gần. Theo ông, kim loại quý đã cho thấy khả năng chống chịu trước các đợt tăng lãi suất của Fed, trong khi sự quan tâm từ nhà đầu tư và ngân hàng trung ương ngày càng tăng.
Theo chuyên gia, dù lãi suất cao và lợi suất thực thường gây bất lợi cho vàng – tài sản không sinh lãi – mối quan hệ truyền thống giữa vàng và lãi suất vẫn đang bị phá vỡ. Trong lịch sử, vàng vẫn có thể tăng giá cùng lợi suất thực khi các rủi ro kinh tế vĩ mô khác chi phối tâm lý nhà đầu tư.
TD Securities cho rằng bất ổn địa chính trị, xu hướng suy yếu của USD, lo ngại về mất giá tiền tệ, điều kiện tài chính xấu đi và lạm phát dai dẳng tiếp tục tạo nền tảng cho nhu cầu vàng.
Đáng chú ý, thị trường hiện đã phản ánh khả năng Fed tăng lãi suất thêm ba lần. Theo McKay, điều này tạo ra rủi ro theo hướng bất đối xứng đối với vàng, bởi nếu Fed không đáp ứng được kỳ vọng thắt chặt hiện tại, kim loại quý có thể nhanh chóng được hưởng lợi.
Dòng tiền ETF và ngân hàng trung ương cùng hỗ trợ
Theo TD Securities, một sự dịch chuyển đáng kể trong dòng vốn đầu tư đang diễn ra phía sau thị trường vàng. Các nhà đầu tư vĩ mô đã bắt đầu xây dựng lại vị thế mua ròng kể từ tháng 6, giúp hỗ trợ giá vàng trong suốt đầu mùa hè và duy trì tương đối ổn định ngay cả khi kỳ vọng lãi suất tăng lên.
Dòng vốn này ban đầu được thúc đẩy bởi căng thẳng địa chính trị, nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương và những nghi ngại về khả năng kiểm soát lạm phát của Fed. Gần đây, lo ngại về chính sách tài khóa của Mỹ và nguy cơ mất giá tiền tệ tiếp tục củng cố nhu cầu đầu tư.
TD Securities ước tính vị thế đầu tư chủ động vào vàng hiện vẫn thấp hơn khoảng 30% so với đỉnh năm 2022 và thấp hơn 50% so với mức kỷ lục ước tính năm 2016. Điều này cho thấy dư địa để dòng tiền đầu tư quay trở lại thị trường vẫn còn đáng kể.
Trong đó, nhu cầu của nhà đầu tư phương Tây đang có dấu hiệu cải thiện thông qua các quỹ ETF vàng. TD Securities ước tính các quỹ ETF vàng toàn cầu đã tích lũy khoảng 6,3 triệu ounce kể từ tháng 7 (khoảng 200 tấn vàng), trong khi chưa xuất hiện nhiều dấu hiệu cho thấy dòng vốn này chững lại, bất chấp Fed bước vào chu kỳ thắt chặt mới.
“Dù cường độ dòng vốn đã cải thiện đáng kể, chúng ta vẫn chỉ đang ở giai đoạn đầu để hình dung một đợt dòng vốn mạnh trở lại sẽ như thế nào”, McKay nhận định.
Bên cạnh ETF, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương được TD Securities xem là một yếu tố tạo nền giá quan trọng cho vàng. Dựa trên dữ liệu hải quan, dòng chảy thương mại và chênh lệch hàng tồn kho, ngân hàng này ước tính các ngân hàng trung ương trên toàn cầu mua trung bình gần 70 tấn vàng mỗi tháng, tính theo bình quân 3 tháng.
Theo McKay, các tổ chức thuộc khu vực công thậm chí có thể trở nên chủ động hơn khi giá vàng điều chỉnh về quanh hoặc thấp hơn mặt bằng hiện tại.
Trung Quốc tiếp tục là một trong những nguồn cầu đáng chú ý. TD Securities cho biết nhập khẩu vàng phi tiền tệ của nước này đang ở mức kỷ lục trong năm nay, với lực cầu đến từ ngân hàng trung ương, tổ chức đầu tư, nhà đầu tư cá nhân và các quỹ ETF.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã mua vàng trong 22 tháng liên tiếp. TD Securities cho rằng nhu cầu thực tế của PBoC có thể cao hơn đáng kể so với số liệu chính thức. Trong khi đó, các quỹ ETF vàng Trung Quốc tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào, còn vị thế vàng ròng của các nhà giao dịch lớn nhất trên Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải đang ở gần mức cao nhất kể từ khi TD Securities bắt đầu theo dõi dữ liệu năm 2017.
Theo TD Securities, sự kết hợp giữa lực mua của ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF cải thiện, vị thế đầu cơ chưa quá lớn và những lo ngại về lạm phát, tài khóa và mất giá tiền tệ cho thấy đợt suy yếu hiện tại của vàng có thể chỉ mang tính tạm thời.
Ngay cả khi Fed tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt, McKay cho rằng các dòng vốn dài hạn này có thể giúp vàng chống chịu với mặt bằng lãi suất cao hơn và mở ra một chu kỳ tăng giá mới. TD Securities dự báo giá vàng có thể vượt 5.000 USD/ounce trong năm 2027.
