Trong tháng 7, hầu hết các thị trường trong khu vực đều phục hồi sau khi giảm điểm mạnh trong tháng 6. VN-Index ghi nhận mức tăng 0,7% trong tháng 7, nhỉnh hơn đôi chút so với Indonesia (JCI Index, +0,6%) và Thái Lan (SET Index, +0,5%) nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với các thị trường khác trong khu vực, bao gồm Phillipines (PCOMP, +2,6%), Malaysia (FPMKLCI, +3,3%) và Singapore (STI Index, +3,5%).
Theo Chứng khoán VNDirect diễn biến yếu hơn của thị trường chứng khoán Việt Nam so với nhiều thị trường trong khu vực là do hoạt động cho vay bị thắt chặt do một số ngân hàng thương mại đã dùng hết “room” tăng trưởng tín dụng được giao từ đầu năm. Bên cạnh đó là do giá thực phẩm tăng cao, đặc biệt là thịt lợn, gây áp lực lớn lên lạm phát.
 |
Về định giá, thị trường chứng khoán Việt Nam đã điều chỉnh giống như hầu hết các thị trường mới nổi trong 6 tháng đầu năm, khiến VN-Index giao dịch ở mức gần như thấp nhất trong 5 năm qua. Song, Việt Nam nổi bật hơn các thị trường chứng khoán mới nổi khác với mức tăng trưởng EPS mạnh trong năm 2022-2024. Tính đến ngày 25/7, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E bằng 12,5 lần, đã chiết khấu 28% so với mức đỉnh trong năm nay và chiết khấu 24% so với mức P/E trung bình 5 năm.
Tuy nhiên, để định giá thị trường Việt Nam trong tương quan với môi trường lãi suất tăng, VNDirect sử dụng phương pháp định giá lợi suất thu nhập thị trường. Theo đó, chênh lệch giữa lợi suất thu nhập của thị trường Việt Nam và lãi suất huy động bình quân 12 tháng của các ngân hàng thương mại đang gia tăng, điều này cho thấy thị trường có thể đang bị định giá thấp.
 |
Định giá của thị trường chứng khoán Việt Nam đã sụt giảm mạnh trong 4 tháng qua |
Vào thời điểm hiện tại, VNDirect cho rằng những gì tồi tệ nhất của thị trường đã đi qua. Tình hình bên ngoài đã có sự cải thiện, trong đó kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất đã qua đỉnh điểm. Mặc dù bối cảnh quốc tế vẫn còn nhiều bất ổn, song sự lạc quan ngày càng tăng đối với triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới khi những yếu hỗ trợ dần xuất hiện.
Yếu tố hỗ trợ đầu tiên là lạm phát toàn cầu có khả năng hạ nhiệt. Theo đó, lạm phát tại các nền kinh tế phát triển (Mỹ, Châu Âu,…) có thể hạ nhiệt từ quý 3 do giá một số mặt hàng quan trọng có dấu hiệu điều chỉnh mạnh như dầu thô, xăng dầu, phân bón, giá cước vận tải biển quốc tế… Giá phân bón giảm giúp giảm giá thành sản xuất nông sản. Hơn nữa, việc giảm giá xăng dầu giúp giảm chi phí đi lại của người dân.
Ngoài ra, Fed và nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới đã thắt chặt chính sách tiền tệ thông qua việc tăng lãi suất điều hành và giảm quy mô bảng cân đối kế toán. Các biện pháp này cũng sẽ góp phần hạ nhiệt lạm phát toàn cầu.
Yếu tố hỗ trợ thứ hai là việc Fed giảm cường độ thắt chặt chính sách tiền tệ. Tại cuộc họp gần đây nhất được tổ chức mới đây, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu tăng lãi suất thêm 75 điểm cơ bản lên mức mục tiêu 2,25%-2,5%. Đây là lần thứ hai liên tiếp Fed tăng lãi suất thêm 75 điểm cơ bản. Lãi suất mục tiêu của Fed đã quay lại mức trước khi nới lỏng chính sách tiền tệ.
Chủ tịch FED cũng cho biết Fed sẽ giảm tốc độ tăng lãi suất vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Theo CME Group, thị trường dự báo Fed sẽ nâng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo được tổ chức vào ngày 20-21/9.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) lên kế hoạch tăng hạn mức tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng thương mại cũng sẽ là yếu tố hỗ trợ thị thị trường chứng khoán. Với mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô/kiểm soát lạm phát và nâng cao tính bền vững của thị trường, NHNN đang cân nhắc kỹ khi đưa ra hạn mức tăng trưởng tín dụng cho từng ngân hàng.
Trên thực tế, mặc dù các ngân hàng ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ trong 6 tháng đầu năm (+9,35%), nhưng nhiều ngân hàng đã sử dụng hết hạn mức tín dụng được giao từ đầu năm. Theo VNDirect, các ngân hàng có thể phải đợi đến ít nhất là cuối quý 3 để được nới "room" tăng trưởng tín dụng.
Nhóm phân tích dự báo tăng trưởng tín dụng của Việt Nam ở mức cao 14% trong năm 2022. Nới hạn mức tăng trưởng tín dụng sẽ là yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho các NHTM và thị trường tài chính.
Bên cạnh đó, Nghị định 153 sắp được ban hành nới lỏng một số yêu cầu liên quan đến phát hành trái phiếu doanh nghiệp so với các dự thảo trước đó.
Sau khi Chính phủ lấy ý kiến về dự thảo sửa đổi Nghị định 153 về "phát hành trái phiếu doanh nghiệp, nhiều chuyên gia kinh tế - tài chính cho rằng cần nới lỏng một số quy định trong dự thảo để tạo điều kiện cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển.
VNDirect kỳ vọng nghị định 153 sẽ sớm được ban hành nhằm tạo hành lang pháp lý đầy đủ để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp lành mạnh và bền vững. Việc sớm ban hành Nghị định 153 sửa đổi giúp các doanh nghiệp tiếp cận lại với kênh trái phiếu, một kênh huy động vốn ngày càng quan trọng đối với các doanh nghiệp Việt Nam.
 |
Theo VNDirect, ngưỡng kháng cự gần nhất của VN-Index là vùng 1.220-1230 điểm. Ngưỡng kháng cự tiếp theo là vùng 1.250-1.260 điểm . Ngưỡng hỗ trợ của thị trường quanh 1.180 điểm. |
Dù đã xuất hiện các yếu tố hỗ trợ song do chưa hội tủ đủ các yếu tố hỗ trợ mạnh nên VNDirect kỳ vọng chỉ số VN-Index sẽ dao động trong biên độ 1.180-1.260 điểm trong tháng 8. Thanh khoản thị trường sẽ tiếp tục ở mức thấp. Vì vậy, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu vừa phải và hạn chế sử dụng đòn bẩy (margin) trong thời điểm hiện tại để giảm thiểu rủi ro.
