Tăng trưởng được hỗ trợ bởi tiêu dùng và chi tiêu công

Theo Biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ công bố ngày 8/10, ECB đánh giá kinh tế khu vực đồng Euro đang cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn dự kiến. Theo dự báo tháng 9, GDP khu vực Euro tăng 0,9% năm 2026, 1,4% năm 2027 và 1,5% năm 2028. So với dự báo tháng 6, ECB nâng triển vọng tăng trưởng năm 2026 và 2027.

Tiêu dùng tư nhân và chi tiêu chính phủ là những động lực chính trong quý II/2026, trong khi xuất khẩu cũng đóng góp tích cực. Các chỉ báo khảo sát trong quý III cho thấy hoạt động kinh tế tiếp tục được duy trì. Chi tiêu cho quốc phòng và hạ tầng hỗ trợ sản xuất chế tạo, còn lĩnh vực dịch vụ hưởng lợi từ sự phục hồi của niềm tin tiêu dùng.

Thị trường lao động vẫn là điểm tựa của nền kinh tế, với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 6,4% trong tháng 7. Tuy nhiên, tốc độ tạo việc làm và nhu cầu tuyển dụng có dấu hiệu chậm lại.

Trong trung hạn, ECB kỳ vọng tiêu dùng tiếp tục được hỗ trợ bởi thị trường lao động, trong khi đầu tư doanh nghiệp và nhà ở đóng góp nhiều hơn vào tăng trưởng. Dù vậy, triển vọng xuất khẩu vẫn chịu sức ép từ những bất cập về năng lực cạnh tranh và bất ổn trong chính sách thương mại toàn cầu.

Giá năng lượng gây sức ép lên lạm phát

Cùng với triển vọng tăng trưởng, diễn biến lạm phát tiếp tục là vấn đề ECB theo dõi sát. Theo số liệu sơ bộ được đề cập trong Biên bản, lạm phát toàn phần tăng từ 2,9% trong tháng 7 lên 3,3% trong tháng 8/2026, trong đó lạm phát năng lượng tăng từ 10,3% lên 14,3% trong cùng kỳ.

Giá dầu và khí đốt tăng do xung đột tại Trung Đông đang làm gia tăng chi phí năng lượng, đồng thời tạo nguy cơ lan sang giá thực phẩm, hàng hóa và dịch vụ.

Theo dự báo của ECB, lạm phát bình quân ở mức 3% năm 2026, 2,5% năm 2027 và 2,1% năm 2028, cao hơn mục tiêu 2% trong phần lớn các dự báo trước đó. Lạm phát cơ bản, không bao gồm năng lượng và thực phẩm được dự báo ở mức 2,5% năm 2026, 2,6% năm 2027 và 2,3% năm 2028.

Theo ECB, nếu giá năng lượng tiếp tục duy trì ở mức cao, sức mua của hộ gia đình và biên lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ chịu thêm sức ép. Rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng nghiêng về phía giảm, trong khi rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng. Xung đột địa chính trị kéo dài có thể khiến nguồn cung năng lượng gián đoạn, đẩy chi phí sản xuất lên cao và làm suy yếu tiêu dùng, đầu tư. Căng thẳng thương mại và lợi suất trái phiếu dài hạn tăng cũng có thể gây thêm sức ép lên hoạt động kinh tế.

Ở chiều ngược lại, triển vọng có thể tích cực hơn nếu các xung đột được giải quyết bền vững, thị trường năng lượng ổn định và đầu tư cho quốc phòng, hạ tầng cùng công nghệ mới tạo thêm động lực tăng trưởng.

Trước những diễn biến khó lường này, ECB tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận dựa trên dữ liệu, đánh giá triển vọng tại từng cuộc họp và không cam kết trước lộ trình lãi suất. Diễn biến giá năng lượng, tiền lương và lạm phát cơ bản sẽ là những yếu tố quan trọng đối với các quyết định chính sách tiếp theo.

Kinh tế Eurozone đang có nền tảng phục hồi tốt hơn dự kiến, nhưng đà tăng trưởng vẫn đối mặt với nhiều thách thức. Bài toán của ECB hiện nay là kiểm soát lạm phát mà không làm suy yếu thêm hoạt động kinh tế trong bối cảnh các cú sốc từ bên ngoài chưa có dấu hiệu chấm dứt.