Những mảnh ghép duy trì tăng trưởng lợi nhuận cao
Năm 2025 vừa qua, Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) ghi nhận doanh thu thuần đạt 34.976 tỷ đồng, giảm nhẹ so với năm 2024, song lợi nhuận sau thuế vẫn đạt hơn 2.830 tỷ đồng, mức kỷ lục trong lịch sử 37 năm hoạt động. Biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện lên 22%, cao hơn đáng kể so với mức gần 18% của cùng kỳ.
Tại sự kiện Vietnam Access Days mới đây, bà Trần Phương Ngọc Thảo, Phó Chủ tịch HĐQT Công ty CP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ) cho biết, kết quả kinh doanh tháng đầu năm 2026 tiếp tục ghi nhận những tín hiệu tăng trưởng rất tích cực với doanh thu tăng 80% so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận sau thuế tăng gấp đôi.
“Kết quả này phản ánh rõ sự phục hồi mạnh mẽ của sức mua trang sức trên thị trường, đồng thời cho thấy hiệu quả của chiến lược phát triển sản phẩm vàng hóa, đáp ứng sát nhu cầu và xu hướng tiêu dùng hiện nay”, bà Thảo nhận định.
Chia sẻ thêm về những mảnh ghép để duy trì tăng trưởng lợi nhuận cao trong giai đoạn thị trường kim hoàn biến động mạnh, Phó Chủ tịch HĐQT PNJ cho hay chiến lược thương hiệu và sản phẩm của công ty đang dần vượt khỏi định nghĩa một công ty trang sức truyền thống, để trở thành nhà bán lẻ Lifestyle. Điều này được PNJ theo đuổi trong khoảng 5 năm gần đây và dần chứng minh hiệu quả bằng danh mục thương hiệu đa dạng. Thương hiệu chính PNJ đóng góp phần lớn doanh số, còn Style by PNJ tập trung vào khách hàng trẻ, Mancode by PNJ ra mắt 2 năm trước dành riêng cho nam giới, hay CAO Fine Jewellery hướng đến phục vụ phân khúc cao cấp và giới thượng lưu.
Theo số liệu khoảng 70% người Việt có xu hướng tra cứu thông tin trên Internet trước khi quyết định mua hàng. Riêng tại PNJ, bà Thảo cho biết, khoảng 50% giao dịch hiện nay có liên quan đến hành vi trực tuyến. Do đó, PNJ những năm qua đã đầu tư nguồn lực lớn vào công nghệ và xem đây là một mảnh ghép chiến lược, nhằm thấu hiểu tâm lý và hành vi mua sắm của khách hàng.
“Chúng tôi ứng dụng và liên tục nâng cấp công nghệ để hiểu những vị khách tiềm năng muốn gì và mình nên làm gì đáp ứng tối đa nhu cầu đó”, đại diện PNJ cho biết.
Tại PNJ, các chỉ số như giá trị đơn hàng trung bình và tần suất quay lại mua hàng đều được theo dõi, quản lý chặt chẽ nhờ hệ thống thông tin. Từ việc quan sát hai chỉ số này vận động đúng dự báo, ban lãnh đạo PNJ kỳ vọng sức mua của người tiêu dùng sẽ tiếp tục phục hồi, đặc biệt ở những mặt hàng giá trị cao.
Với sức mua hồi phục, PNJ đặt mục tiêu sẽ mở rộng hệ thống từ 431 cửa hàng vào cuối năm 2025 lên 500 cửa hàng trước năm 2030. Lãnh đạo công ty cho hay sẽ tăng hiện diện tại các thành phố cấp 2 và cấp 3 (tier 2 và 3), đặc biệt ưu tiên khu vực miền Bắc do đang có hiệu suất hoạt động ổn định. Đồng thời, công ty đã lên kế hoạch đóng những cửa hàng kém hiệu quả trong trung tâm thương mại để chuyển sang mô hình hiệu quả hơn.
Bên cạnh đó, lãnh đạo PNJ chia sẻ, việc quản trị chuỗi cung ứng và tồn kho cũng là một trong những mảnh ghép quan trọng đóng góp vào tăng trưởng của công ty trong năm 2025 và đây sẽ tiếp tục là nền tảng xây dựng sự ổn định cho những năm tới.
Ngoài ra, câu chuyện tăng trưởng của PNJ thời gian qua còn được trợ lực mạnh mẽ của từ chuỗi hoạt động “cá nhân hóa trải nghiệm khách hàng”. Giai đoạn 2024-2025 PNJ đã trẻ hóa nhận diện thương hiệu một cách rõ nét. Công nghệ chế tác trang sức và hàm lượng sáng tạo cũng được doanh nghiệp này gia tăng đáng kể.
Theo lãnh đạo PNJ, mỗi sản phẩm hiện nay được gắn với một câu chuyện, thông điệp nhằm tạo sự gần gũi và định hình chất riêng cho từng đối tượng khách hàng. Công ty cũng tinh chỉnh không gian mua sắm để cửa hàng không chỉ là điểm bán trang sức, mà còn tạo ra trải nghiệm dịch vụ trọn vẹn.
Nhờ sự tương thích của những mảnh ghép này, PNJ đã báo lãi kỷ lục năm 2025 với mạng lưới cửa hàng tiếp tục mở rộng và giá trị thương hiệu được Brand Finance đánh giá tăng dần qua từng năm, lên mức 523 triệu USD.
Cơ hội từ xóa bỏ độc quyền vàng miếng
Nhìn về triển vọng trung và dài hạn của PNJ, nhiều nhà đầu tư tổ chức và nhóm phân tích cũng cho rằng công ty vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn bởi năng lực kinh doanh lẫn sự ủng hộ của chính sách. Phần đông dự báo doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp này có thể duy trì mức tăng 2 chữ số trong các năm tới.
Từ góc độ nội tại, ban lãnh đạo PNJ cho biết, doanh nghiệp đang liên tục làm mới danh mục sản phẩm, gia tăng giá trị sản phẩm thông qua trải nghiệm mua sắm khác biệt so với thị trường. Công ty cũng phát triển thêm mảng thời trang cao cấp dành cho nam giới thông qua hợp tác với thương hiệu CANALI (Italy).
Trong bối cảnh nguồn nguyên liệu sản xuất gặp khó khăn, PNJ đang nỗ lực để đảm bảo đầu vào. Đáng chú ý, đầu năm 2026, PNJ đã thông báo điều chỉnh chính sách thu đổi trang sức vàng. Theo đó, công ty sẽ thu mua lại cả trang sức có hàm lượng vàng thấp và trang sức có hàm lượng vàng cao, ngoại trừ trang sức kim cương, đá quý và nhẫn cưới, với mức giá bám sát giá thị trường tại thời điểm giao dịch.
Trước đây, PNJ thu mua trang sức có hàm lượng vàng thấp ở mức 70–80% giá trị hóa đơn ban đầu, trong khi trang sức có hàm lượng vàng cao được thu mua theo giá thị trường.
Chứng khoán Vietcap đánh giá, chính sách thu đổi mới sẽ tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu bán lẻ của PNJ, trong khi tác động đến biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ sẽ không đáng kể.
Việc áp dụng giá thu mua theo thị trường đối với các sản phẩm trang sức vàng có hàm lượng 10K, 14K và 18K được cho là giúp nâng cao giá trị cảm nhận và tính thanh khoản của sản phẩm đối với người tiêu dùng, từ đó góp phần duy trì và mở rộng tệp khách hàng.
Đối với biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ, Vietcap cho rằng rủi ro phát sinh từ chính sách thu đổi là không đáng kể. Nguyên nhân là việc thu mua theo giá thị trường chỉ áp dụng cho các dòng trang sức trơn, trang sức đính đá tổng hợp, ngọc trai hoặc trang sức phong cách Ý, trong khi các sản phẩm kim cương và đá quý có giá trị cao không thuộc phạm vi áp dụng.
Bên cạnh đó, quyền định giá của PNJ cho phép công ty chuyển phần chi phí đầu vào tăng thêm thông qua việc tăng giá bán hoặc ra mắt các sản phẩm mới có giá cao hơn để cân đối chi phí đầu vào trong quá trình kinh doanh.
Ngoài ra, chính sách xóa bỏ độc quyền của Nhà nước trong lĩnh vực sản xuất vàng miếng cũng được các công ty chứng khoán dự báo mở ra nhiều cơ hội cho các doanh nghiệp tư nhân như PNJ. Quy định mới về cấp hạn ngạch xuất nhập khẩu có thể giúp công ty giải quyết bài toán thiếu hụt nguồn cung nguyên liệu chính ngạch. Chính sách mới cũng mở ra cơ hội để PNJ trở thành đơn vị gia công vàng cho các ngân hàng đủ điều kiện sản xuất vàng.
Bên cạnh đó, việc tăng cường kiểm soát tính hợp pháp của nguồn cung vàng có thể tạo áp lực cho các cửa hàng kim hoàn truyền thống, nhưng lại tốt với những chuỗi quy mô lớn và đảm bảo tính tuân thủ.